中国人寿发布三季报预增公告，2019 年前三季度归母净利润同比大增180%-200%，扣非后同比大增150%-170%。
点评：
报告期内公司归母净利润大增主要原因有三点：1.保费收入的增长；2.权益类资产投资收益的大幅增长；3.减税政策带来的一次性影响（减税51.54 亿元）。
报告期内公司负债投资两端的三大变化：
1.负债端开门红保费扩规模，二三季度价值转型效果超预期。年初公司通过年金产品鑫享金生A/B 款打响开门红，实现保费快速增长。即使是年金产品公司也有一定侧重，重点销售B 款即10 年期产品。拉长年金产品久期，提升价值率有助于保证负债整体久期和价值率相对稳定，为二季度转型打下坚实基础。自3 月起，公司销售重心转向长期保障型产品，同时在保证代理人队伍质量的基础上逆势扩充代理人队伍。从保费结构看，在大力增加保障型产品销售的前提下，传统寿险也在“提质”，继续压降新增趸交产品规模，将核心资源向长期期交产品转移。目前负债端平均久期12 年，NBV 和NBV margin 较18 年同期显著提升。
2.投资端表现弹性较大，受益于报告期内权益市场的良好表现，权益资产投资收益大幅增长。报告期内保费收入快速增长，投资资产总规模也稳步提升。在适当增加权益资产配置规模和比例，增配高分红低波动率蓝筹股的同时，公司为应对利率下行大环境，择机增配30 年以上超长期国债、地方政府债等锁定利率，并通过投资高评级非标资产、另类资产和优质不动产等能带来长期稳定现金流的长久期投资品，降低投资组合收益率的波动性，更为有效的抵御市场风险，为新会计准则提前布局。亦可拉长投资资产平均久期，进一步缩短资产负债久期缺口。
3.公司在报告期内全面启动“科技国寿”建设三年行动，用金融科技为保险全价值链赋能。科技元素在代理人队伍管理，代理人入口把控和提质增效等方面将发挥更大作用。亦可以在客户服务、产品协同推广、大数据处理，提升保险理赔效率、场景和生态建设等方面实现突破，进而增强保险主业的综合竞争力。
投资建议：
中国人寿自18 年下半年起，实施了多项改革举措为经营注入活力，各项核心指标显著改善。在科技赋能业务后，公司综合实力有望进一步提升，行业马太效应愈发显著。2020 年开门红年金产品“鑫享至尊（庆典版）”
业已推出，10 年期限和5.3%的庆典版账户在当前市场中极具竞争力，产品设计更具人性化，受众范围更广。
预计随着后续产品的推出，2020 年国寿“开门红很红”是大概率事件。我们坚定看好公司发展前景，维持“推荐”评级。
风险提示：
国内经济下行风险；中美贸易争端加剧的风险；资本市场行情下跌的风险；金融监管严于预期的风险；流动性弱于预期的风险；保费收入不及预期的风险。