中国人寿发布三季度业绩预告，预计1-3Q2019净利为556亿至596亿，YOY增180%至200%，我们计算3Q单季净利180亿至220亿，较去年同期34亿的水平大幅度增加，公司今年业绩表现出较好的弹性。从估值端来看，国寿目前对应2019年0.87XPEV，估值相对较低，公司负债端稳健扩张，成长能力尚可。
综上考虑，我们继续给与“买入”的投资建议。
前三季度净利预计增180%-200%：中国人寿预计1-3Q2019 净利为556 亿至596 亿，YOY 增180%至200%，我们计算3Q 单季净利180 亿至220 亿，较去年同期34 亿的水平大幅度增加。公司净利表现好于市场预期。
权益市场表现较好及基期较低为净利增长主要推动：国寿3Q 净利大幅度增长，主要为投资收益带动，其中公开市场权益类资产投资收益大幅增长，固定收益类资产投资收益持续增长。从权益市场方面来看，我们看到今年3Q 市场相对平稳，不过整体好于去年同期（去年同期震荡下行）。
受去年的权益市场影响，3Q2018 国寿投资端拖累业绩，带来较低的基期（去年3Q 净利降76%）。
今年以来负债端平稳扩张：以公司公布的月度保费数据来看，国寿三季度实现保费4051 亿，YOY 增6.1%，体现目前公司负债端平稳扩张。以公司之前披露的半年报来看，其中上半年新单增2.0%，实现正增长。展望今年，我们预计在新单正增长及续期保费的拉动下，较大概率保持较平稳的增长水平。
预计内含价值实现两成左右的增长：公司整体投资端表现亮眼，好于精算假设，继续对内含价值增长产生正向贡献。结合此次三季度业绩预告，我们估计内含价值增速有进一步的提升，预计内含价值较2018 年增19.8%至9522 亿，实现两成左右的增长。
盈利预测与投资建议：鉴于公司在投资端较大的弹性，带来净利超预期，我们上修国寿盈利预测，以更好反映公司投资端的贡献。我们预计公司2019、2020 年实现净利623 亿、628 亿，目前股价对应2019、2020 年PEV分别为0.87X、0.77X，估值较低。公司新管理层到位后，“重振国寿”值得期待，目前已在新单保费、投资收益、净利润等方面不断得到体现。
综上而言，我们给予买入的投资建议。
风险提示：宏观经济超预期下行