事件：公司近日发布2019 年三季报，2019 年1-9 月公司实现营收25.12 亿元（+28.11%）；实现归母净利润2.97 亿元(+11.34%)。2019 年Q3 公司实现营收入8.93 亿元(+12.68%)；实现归母净利润1.09 亿元(+0.09%)。
核心观点
营收端符合预期，研发费用增长导致Q3 利润端略低于预期。19 年前三季度公司实现营收25.12 亿元（+28.11%），Q3 单季度公司实现营收8.93 亿元（+12.68%），Q3 单季收入增速不如前两季，主要是1）上半年营收端基数小，造成同比增速快。2）Q3 通常是淡季，受公司和下游客户高温假影响产值略低于Q2。前三季度公司实现净利润2.97 亿元（+11.34%），低于预期主要是由于：1）Q3 单季度研发费用1.45 亿元，比去年同期增加3526万元，主要是公司配套高端产品增加了模具费和研发试验费的投入。2）Q3管理费用3628 万元，比去年同期增加1745 万元。公司研发投入力度的加大为后续发展奠定扎实基础，新项目和产品有望在未来3 年带来利润增厚。
存货增加预示公司订单饱满。公司Q3 期末存货余额为5.20 亿元，较年初增长40.60%。主要是（1）报告期公司订单较好，为保障产品及时交付，公司适度增加客户订单生产所需的物料储备；（2）2019 年3 月公司投资新设广东华旃电子有限公司，合并报表时纳入该公司存货。
军品高景气+5G 拉动和国产替代提供利润增量，公司未来有望继续保持快速增长。军品：十三五后两年落地期，军工行业持续高景气。公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品：受5G 拉动，国内外通信业务增速很快。
5G 建设连接器用量激增+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大民品收入和利润体量。
财务预测与投资建议
考虑到研发费用的增长，我们调整公司2019-2021 年每股收益至0.98、1.24、1.48 元（之前为1.01、1.27、1.54 元），参照可比公司给予2019 年32 倍估值，对应目标价31.36 元，维持“买入”评级。
风险提示
军工订单和收入确认进度不及预期