本报告导读：
公司经营稳健，库存压力减小，现金流改善。收入波动阶段，盈利能力保持在较高水平，收益质量显著提升，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级 ：维持2019-2021年EPS 为0.71/0.80/0.89元，维持目标价11.36 元，对应2019 年16 倍PE。
业绩稳健扣非后净利润高增长，收益质量显著提升。公司Q3 单季度收入12.08 亿，同比减少3.74%，归母净利润同比下滑4.93%至1.51亿，业绩符合预期。其中扣非后归母净利润1.29 亿，同比增长达到8.21%，增速较快一方面系去年同期基础较低，另外一方面19Q3 交易性金融资产公允价值变动大幅减少，收益质量改善显著。
库存压力减小，盈利水平稳定，现金流改善。公司期末存货13.02 亿元，同比减少7.42%，库存逐步消化压力减小。应收账款周转略有提升。公司销售毛利率为43.44%，基本与去年同期持平，净利率略降0.35pct 至10.83%。收入波动阶段，公司盈利水平依旧保持稳定水平，彰显产品强大的竞争力。伴随回款良好及库存消化，Q3 经营活动现金净额大幅增加至1.45 亿（去年同期为-1.71 亿），资金充裕。
多层次市场覆盖，多渠道深耕融合：公司采用多品牌策略，高端市场拥有廊湾、莱克星顿和内野等，罗莱专注中高端市场领域，大众消费市场推出LOVO。不同产品覆盖多层次市场，满足消费者多元化需求。线上渠道在加强官网建设的同时，主动与主流电商平台加深合作，并开拓网易云集等新兴渠道。线下在重点城市和业态打造样板门店，总结推广成功经验，持续推动全渠道融合，实现线下会员统一管理。
风险提示：线上销售不及预期，家居业务推进不及预期。