报告导读
事件：10 月23 日公司发布三季度业绩公告，2019 年前三季度实现营业收入10.50 亿元，同比增长21.99%，实现归母净利润4.01 亿元，同比增长25.46%；其中单三季度实现营收4.62 亿元，同比增长25.21%，净利润1.95 亿元，同比增长29.56%。三季度净利润略超我们预期（1.8 亿元）8.33%。
投资要点
色选机海外市场复苏和政府补助增加是净利润超预期主要原因19 年三季度净利润超我们预期1500 万元，超预期幅度8.33%。主要原因有二：
1）三季度营业收入比我们预期多2000 万元，对净利润预测值的影响+800 多万元。预计主要受益于色选机海外市场的复苏；2）三季度其他收益（主要是政府补助）实现3811 万元，同比增加1587 万元。前三季度累计实现其他收益5959万元，已经接近我们对全年其他收益6522 万元的预测值。
毛利率和净利率继续提升，主要经营指标持续向好1）毛利率和净利率均有小幅提升。三季度毛利率55.72%，同比提升0.3pct，净利率42.12%，同比提升1.41pct，主要是其他收益中政府补助增加额较大所致；2）预付款、存货和预收款同比增长，经营活动净现金流环比大幅改善。2019年前三季度预付款同比增长206.32%，存货同比增长19.91%，预收账款同比增长21.75%，符合我们对全年收入增长的判断。前三季度公司经营活动产生净现金流3.04 亿元，环比19 年一季度-2554 万元、二季度9110 万元大幅改善。
盈利预测及估值
考虑到政府补助增加超预期，我们调增2019 年净利润至5.55 亿元，调增幅度1.65%。预计2019~2021 年公司归母净利润同比增长23.86%、18.42%和22.30%。维持买入评级。
风险提示：美元兑东南亚、南亚等国家货币汇率大幅升值；人工成本大幅上升