报告导读
公司前三季度营收11.42 亿元，同比+22.4%，归母净利润3.05 亿元，同比+23.1%；其中Q3 单季营收4.38 亿元，同比+18.1%，归母净利润1.22亿元，同比+20.4%。
投资要点
聚焦渠道营销建设，收入保持良好增长
公司Q3 收入保持18%良好增长，表现符合此前预期，主要是得益于渠道建设与营销推广的持续发力：一方面公司加快多元化渠道构建，现有经销商网络持续优化扩张、电商保持高速增长，同时积极进驻苏宁等KA 门店逐步破局一二线市场；另一方面公司也不断加强广告宣传，助力市场开拓；随着110 万台产能项目实现投产，公司后续增长将更有保障。
毛利率有所下降，盈利能力提升支撑业绩增长
Q3 毛利率同比下降0.7pct、重回跌势，在公司高举高打、积极开拓市场背景下，毛利率平缓下降合情合理；费用层面，Q3 销售费用率同比下降1.4pct（绝对额增长3.5%），预计主要是投放节奏影响，前三季度销售费用率仍同比+2.6pct，综合公司当前战略以及行业形势，预计公司未来仍将保持合理的市场投入水平；受费用率下降支撑，Q3 公司归母净利率为27.9%，同比+0.5pct，助力业绩表现。
行业成长前景不断明朗，公司将持续受益
随着技术进步成熟以及市场持续培育，近年集成灶市场认可度不断提升，老板、方太等传统厨电龙头陆续布局集成灶或推出类集成灶新品进一步加快了这一趋势，奥维统计，2018 年浙江嵊州、海宁等产业聚集地区集成灶渗透率已经达到11%，考虑到集成灶的产品优势以及供需两端走向成熟，看好集成灶成长前景，公司作为行业领头羊，在充分保障市场投入前提下，有望持续受益行业成长。
投资建议：看好公司长期成长性，增持评级
短期看，通过积极的渠道营销建设，存量优化与增量拓展有望持续推动公司增长；而长期看，随着市场认可度不断提升，渗透率逻辑也有望持续推动集成灶行业成长，公司作为龙头将持续受益；预计公司2019-2021 年业绩增长24%、20%、18%，对应PE 18、15、13 倍，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧超预期、原材料上涨超预期