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公司发布2019 年三季报，2019Q3 实现营业收入2.74 亿元，同比下降17.53%；归母净利润0.51 亿元，同比下降47.21%；毛利率35.30%，同比下降6.58 个百分点；净利率18.73%，同比下降10.53 个百分点。
点评如下：
业绩增速持续放缓，毛利率下行及各项费用显著增多拖累净利润大幅下滑。2018年四季度以来，公司业绩增速持续放缓，且利润率下滑明显，主要原因有：（1）特斯拉在年初停产了Model S 及Model X 部分低配版车型（2019Q3 Model S 及Model X 合计产量1.63 万辆，同比下降39.35%），导致公司与之配套的高毛利产品需求下降；（2）此前新建的工厂开始逐步转固计提折旧，进一步拖累毛利率下行；（3）期间费用显著增多，2019Q3 销售费用（由于运费及报关费增加）同比增长74.74%，管理费用（由于职工薪酬增加等）同比增长72.41%。
短期业绩承压，中长期仍将受益于特斯拉国产化带来的巨大机会。目前公司对特斯拉的销售额在总营收中占比约60%，短期看，由于Model 3 产能提升速度放缓以及Model S、Model X 部分车型停产，公司Q4 业绩增速或继续承压。但从长期看，据新京报报道，特斯拉中国工厂主体已全部完工，首批试装车白车身已下线，国产Model 3 将在年底交付；据特斯拉方面公布的规划，中国新工厂初期产能为每周3000 辆，后续产能提升空间巨大，最多有望扩充至每年50 万辆。公司此前公告称其在2019 年4 月与特斯拉签订协议，在同等条件下，国产Model 3 中散热器、电池壳体、变速箱壳体等产品将由公司独家供货。未来特斯拉国产后产销量巨大的提升空间有望拉动公司业绩持续较快增长。
定增申请已获证监会核准批复，新产能、新产品及新客户有望支撑未来业绩增长。
公司拟定增募集不超过12 亿元资金，投向新能源汽车精密铸锻件项目（二期）及汽车轻量化零部件制造项目。2019 年10 月15 日公司公告称定增申请已获得中国证监会核准批复。若项目达产，预计可新增685 万件新能源汽车精密铸锻件（连杆、扭臂、转向节等产品）及720 万件汽车轻量化零部件产品机加工年产能。目前公司已开拓长城汽车、广汽新能源、江淮汽车、蔚来汽车等国内优质自主品牌客户，以及宝马、奥迪、保时捷等全球知名车企客户，随后续新产品及新产能逐步到位，公司中长期成长性仍然值得期待。
投资建议：我们将公司2019 年至2021 年的每股收益预测下调至0.58 元、0.76 元和1.00 元，对应净资产收益率分别为15.1%、17.8%和20.4%。公司短期业绩承压，但未来将受益于特斯拉国产化持续推进以及新产能、新产品及新客户的持续扩展，中长期仍有较大成长潜力。我们对其维持“增持-A”的投资评级。
风险提示：特斯拉国产化进展不及预期；新客户订单落地不及预期；原材料价格大幅上涨；定增项目进展不及预期。