公司发布2019 年三季报，三季度营收391.13 亿元，同增22.04%；归母净利润85.56 亿元，同增10.06%；EPS1.61 元，同增9.52%。公司持续维持较高的盈利水平和现金流。
支撑评级的要点
业绩仍保持高速增长，各项财务指标依然向好：Q1-Q3 公司营收1,107.56亿元，同增42.37%；归母净利238.16 亿元，同增14.96%。公司今年仍能维持较高增速主要是贸易业务的开展，此项毛利率较低，但公司净利润仍有接近15%的增长，反映公司超强的盈利能力。公司各项财务指标向好，三季度各项费用率同比下降1.24pct，存货周转率和应收账款周转率均有明显的提升；收现率保持平稳，经营现金流随业务规模扩大进一步增长；现金比例仍有增长，负债率同比下降。
产品单吨毛利持续改善，全年业绩无忧：公司前三季度产品单价达到325元，同增6 元；吨成本173 元，同增5 元；吨毛利152 元，同增6 元。其中三季度单季度单价312 元，同减9 元；吨成本169 元，同减4 元；吨毛利143 元，同减5 元。参考去年80 万吨的日出货量，假设四季度华东区价格有所回升，吨净利达到105 元，则预计全年公司大概率净利润站上320 亿元的台阶，加上贸易等其他业务，净利润有望冲刺325 亿元。
行业景气度有望维持：我们认为水泥未来需求坚挺，行业仍可保持较高景气度，四季度施工旺季量价数据有望继续提升。其中华东地区近期基本面数据表现较好，公司重点布局华东区域，有望充分受益。
估值
公司业绩再超市场预期，因此我们小幅调升原有业绩预期，维持买入评级。预计2019-2021 年营收分别为1,490.20、1,611.36、1,693.34 亿元；归母净利分别为323.94、334.20、343.39 亿元；EPS 为6.11、6.31、6.48 元。
评级面临的主要风险
基建投资不及预期，地产投资下滑，供给侧限产放松，成本压力上升。