3Q19 营收同比95%、业绩同比108%，三费率改善，步入业绩释放期3Q19，公司实现营收278.8 亿元，同比+95.3%；实现归母净利润25.3 亿元，同比+107.8%；实现基本每股收益0.77 元/股，同比+145.9%；毛利率和归母净利率分别为26.0%和9.1%，较上年-5.6pct 和+0.5pct；三项费用率合计8.9%，同比-5.6pct。公司净资产收益率14%，同比+8.9pct。公司结转规模大增，规模效益显现，盈利能力持续提升。截至3Q19 末，公司预收账款达605.4 亿元，较19H1 末-2%，可覆盖18 年地产营收2.12 倍，保障后续业绩释放可持续性。
3Q19 销售715 亿、同比+7%、平稳增长，全国化布局均衡3Q19，公司实现销售金额715.2 亿元，同比+6.6%，权益销售金额为513.2 亿元。其中，成都、华东、华中、滇渝、北京、华南区域分别占比18.9%、23.2%、27.9%、8.9%、11.1%、10.0%，占比较3Q18 分别-16.7pct、+13.6pct、+1.0pct、-6.3pct、+2.8pct、+5.6pct，全国化布局更为均衡；销售面积784.3 万方，同比+30.5%。投资方面，3Q19 新开工713.3 万方、竣工244.9 万方，分别同比+5.9%、+68.8%，考虑到公司19 年拿地端积极补库存，预计4 季度新开工积极，有望加快推盘节奏，望推动公司销售和结算稳步增长。
3Q19 拿地828 万方，土储逐步增厚，杠杆率逐步下行3Q19，公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等多元化方式，新增土储36 块，对应总建筑面积约828 万平方米；拿地销售面积比达106%，补库存较积极。估算公司19H1 末土储约2,505 万方，可覆盖18 年销售面积3.1 倍，土储逐步增厚。19Q3 末，资产负债率为80.4%，同比-1.1pct，净负债率为102.1%，同比-19.5pct，拿地积极下，维持财务稳健。
嘉宝成功上市，在管、营收、业绩高增长，有望增厚公司市值公司物管子公司嘉宝服务10 月18 日成功上市。19H1 嘉宝营收9.3 亿元，同比+58.8%；归母净利润1.8 亿元，同比+104.9%；毛利率、净利率分别为33.9%、19.3%，分别较18 年+0.7、-0.5pct，处行业较高水平；19H1 物管服务、咨询服务、社区增值服务分别占比营收58.8%、20.5%、20.7%；18 年第三方物管服务收入占比45.1%，同比+13.6pct，市场化拓展能力较强。19H1 末，在管面积达6,331 万方，较18 年末+4.4%，考虑蓝光16-18 年销售高增，将为嘉宝持续输血，并物管行业高估值有望逐步增厚公司市值。
投资建议：业绩同比翻番，嘉宝上市增厚市值，维持“强推”评级蓝光发展2015 年重组上市后，在房地产业务逐步实现全国布局，并通过多元化渠道进行资源拓展，逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019 年公司业绩大增、毛利率、净利率双升，多元化融资渠道有望带动融资通畅，下属子公司嘉宝股份已成功境外上市、并迪康药业计划H 股分拆上市，望逐步增厚公司估值。我们维持2019-21 年每股收益预期为1.11、1.68、2.10 元，对应19、20 年PE 分别为5.9 倍和3.9 倍，18A 和19E 的股息率分别为4.0%、5.9%，维持目标价8.85元，维持“强推”评级。
风险提示：房地产市场销量超预期下行以及融资政策超预期收紧