报告要点
事件描述
蓝光发展于近日发布2019 年前三季度业绩预告，预计公司1-9 月实现归母净利润与上年同期相比增加约9.38 亿元，同比增加约77%；扣非后归母净利润与上年同期相比增加约8.60 亿元，同比增加约71%。
事件评论
2019 年前三季度业绩高速增长。公司2019 年1-9 月预计实现归母净利润约21.6 亿元（去年同期约为12.2 亿元），同比增加约77%，实现扣非后归母净利润约20.8 亿元（去年同期约为12.1 亿元），同比增加约71%。公司业绩大幅增长主要源于经营规模逐年扩大，驱动房地产项目的结转收入有所增加。
销售规模持续增长。为提升房地产主业的核心竞争力，公司已实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现。 2019 年1-9 月，公司累计实现销售金额约771 亿元，较2018 年同期（约687 亿元）同比增长约12.2%（克尔瑞口径），销售规模维持增长态势。
嘉宝服务上市在即，协同效应有望增强。公司于2018 年启动嘉宝股份H 股分拆上市计划，并于2019 年3 月获中国证监会核准。本次IPO 蓝光嘉宝服务（2606.HK）拟发行4291.62 万股H 股，其中香港发售429.18万股，国际发售3862.44 万股（有15%超额配股权），每股发售价为30.60—39.00 港元，净募资约14.93 亿港元（以中间价34.8 港元计算）。我们认为，嘉宝服务上市在即，有望在一定程度上增强与公司的协同效应。
投资建议：业绩大幅增长，嘉宝服务上市在即，维持“买入”评级。公司坚持“东进南下”、深入贯彻“1+3+N”战略，持续推进全国化布局。 2019 年以来公司业绩大幅增长，销售规模持续扩大，随着嘉宝服务上市在即，与公司协同效应有望进一步增强。我们预计，2019—2021 年公司EPS 分别约为1.10 元、1.69 元、2.01 元，对应当前股价PE 分别为6.4 倍、4.2 倍、3.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性，或对公司销售或融资端产生影响；
2. 房地产业务的调控政策或存不确定性，或对公司经营产生影响。