核心结论
事件：片仔癀发布2019年三季报，2019年1-3Q公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润43.42亿元、11.09亿元、11.03亿元，分别同比增长21.07%、20.56%、21.88%。2019年Q3公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润14.47亿元、3.63亿元、3.58亿元，分别同比增长22.44%、19.87%、19.41%。
日化产品带动毛利率提升，销售与管理费用率控制良好，研发投入提升。2019年1-3Q公司毛利率为44.69%，同比提升1.02pct，主要由日化产品实现毛利率70.92%，同比提升10.11pct所致。报告期内公司销售费用率为8.24%，同比下降0.09pct，管理费用率为4.21%，同比下降0.36pct，费率控制良好，公司加大研发力度，投入研发费用8621万元，同比增长88.58%。
Q3核心片仔癀收入增速超预期，整体收入增长受商业拖累。2019年1-3Q医药工业、医药商业与日化板块分别实现收入18.07亿元、20.68亿元、4.51亿元，分别同比增长22.59%、18.43%、33.14%，工业与日化板块贡献明显，商业板块略有拖累；肝病用药（主要为片仔癀）实现收入17.52亿元，同比增长23.74%。Q3肝病用药实现收入5.96亿元，同比增长44%，存在超预期表现，主要由内销收入5.12亿元（同比增长51%）与外销收入0.84亿元（同比增长9%）贡献；商业仅实现收入6.81亿元，同比增长11%，对整体收入增速拖累明显。
预计公司未来三年EPS分别为2.37元/3.14元/4.07元，维持“买入”评级。公司为中药行业龙头企业，拥有独家绝密配方与较强的上游原材料把控力，具备量价齐升实力，预计公司未来三年EPS分别为2.37元/3.14元/4.07元，目前股价对应PE分别为47.0x、35.5x、27.4x，维持“买入”评级。
风险提示：新体验馆建设不及预期风险，渠道铺货不及预期风险。