事件：10月24日，公司发布19年三季度业绩报告，1-9月公司实现营收280.25亿，同增31.03%；实现归母净利润22.43亿，同增35.24%；扣非净利润20.86亿，同增32.98%；19Q3公司实现营收119.01亿，同增33.33%；实现归母净利润7.92亿，同增7.01%，符合市场预期。
电池片盈利触底回升，产能规模将持续扩张：目前单晶PERC电池片价格已经止跌企稳，随着公司非硅成本和三费率的进一步改善，公司电池片盈利能力将见底回升。预计公司三季度电池片销量接近3.5GW，产能利用率已超115%。上半年，公司启动成都四期和眉山一期高效晶硅电池项目，并将于2019年底和2020年二季度初相继建成投产，届时公司电池片产能最大可达27-28GW，其中成都四期项目兼容166产线，眉山一期项目兼容210产线。
单晶用料占比持续提升，硅料业务全面放量：目前公司乐山老产能和乐山新厂的单晶用致密料的占比均已提升至80%以上，包头新厂的占比也已提至60%并将进一步提升，有望拉动公司硅料均价水平向上；目前公司乐山、包头新厂的月度产量均已爬坡至2800吨/月以上，硅料业务基本爬坡完成，全面放量有望继续提升公司硅料的产销量。
投资建议：基于公司业务受电池片业务的影响和扩产步调的变动，下调公司的盈利预测，预计2019-2021年净利润为29.3亿/37.3亿/42.8亿元，对应EPS分别为0.76/0.96/1.10元，对应2019-2021年估值为16.2/12.8/11.1倍。给予2020年16倍估值，维持“买入”评级。
风险提示：全球新增装机波动，光伏产品价格波动，成本下降、公司扩产、水产行业需求不达预期风险等