事件：公司于2019 年10 月24 日晚公布三季报，2019 年1-9 月实现收入42.41亿元，同比增加45.88%，实现归母净利润9.05 亿元，同比增加149.46%。其中第三季度实现收入16.62 亿元，同比增加41.18%，实现归母净利润4.05 亿元，同比增加129.29%。公司收入实现高速增长，主要原因系油田服务市场持续回暖，同期相比实现订单增加所致。
毛利率提升带动利润率进一步提高。2019 年1-3 季度公司毛利率36.42%，其中单三季度毛利率38.89%，同比增加9pct，环比增加2.51pct，我们认为主要是钻完井设备毛利率较高，以及油服毛利率提升；1-3 季度公司归母净利润率达21.70%，其中单三季度归母净利润率24.37%，同比增加9.37pct，环比下降0.50pct。三季度公司整体费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达5.72%、4.07%、4.35%，其中研发费用有一定增长。
三季度经营现金流出现好转，经营质量提高。2019 年9 月末公司应收账款达26.79亿元，环比持平；单三季度经营现金流净额达0.05 亿元，较2019 年一季度和二季度的-5.12 亿元、-4.01 亿元明显好转。根据公司财报，公司业务增加采购量加大，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加，同时公司持续推进应收账款管理。
我们认为三季度经营现金流好转，反映公司在业务景气较高、采购量较大的情况下，积极推进应收账款管理、控制存量风险。
油服行业保持较高景气。根据央广网新闻，10 月11 日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议。会上，总理提出要立足我国基本国情和发展阶段，多元发展能源供给，提高能源安全保障水平。其中还提到要加大国内油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气自给能力。在能源安全及上游资本开支增加的背景下，油服产业链保持较高景气度，1-9 月行业固定资产投资同比增加38.80%。我们认为国内非常规油气开采的产业趋势有望支撑明年压裂设备和服务保持快速增长，并且催生产品迭代。
盈利预测：结合公司3 季度业绩情况，我们上调公司利润预期，我们预计公司19-21 年归母净利润分别为12.90、16.23、20.33 亿元，对应EPS 分别为1.35、1.69、2.12 元/股，每股净资产分别为10.12、11.66、13.62 元/股，按10 月24日收盘价30.27 元计算PE 分别为22.42、17.91、14.28 倍，对应PB 分别为2.99、2.60、2.22 倍。给予公司2019 年3-3.4 倍PB，对应合理价值区间30.36-34.41元，对应2019 年PE 为22.49-25.49 倍，处于可比公司估值水平区间，给予“优于大市”的投资评级。
风险提示：油价下行，石油公司资本支出不及预期，汇率不利变动，公司产能释放缓慢。