前三季度收入增长21.07%，归母净利润增长20.56%公司公告三季报：收入43.42 亿元，同比增长21.07%，归母净利润11.09亿元，同比增长20.56%；归母扣非后净利润11.03 亿元，同比增长21.88%；其中Q3 收入14.47 亿元，同比增长22.44%，归母净利润3.63 亿元，同比增长19.87%，归母扣非后净利润3.58 亿元，同比增长19.41%。公司经营净现金流达到11.24 亿元，同比增长920.21%，三季度末母公司（运营核心片仔癀系列）应收账款和票据1.03 亿元，较二季度末继续优化，显示出良好的运营质量，公司持续的营销改革有望拉动核心品种持续增长、日化、化妆品等业务的崛起有望为公司增长增添新动力，公司后续有望延续良好的发展态势。
核心产品片仔癀系列Q3 恢复高增长，加大研发和销售费用投入分业务板块：公司代表核心片仔癀系列的肝病用药收入17.52 亿元，同比增长23.74%，毛利率下滑2.03pp 至81.26%，显示出仍存在成本压力。其中肝病用药Q3 收入5.91 亿元，同比增长达到42.23%，折算锭剂销量增长在40%左右，实现高增长，带动公司医药工业前三季度收入达到18.07 亿元，同比增速提升至22.59%。从母公司层面看，Q3 收入同比增长40.39%，归母净利润增长33.43%，增速环比大幅提升。我们预计公司片仔癀销售后续有望延续良好的增长态势，根据公司半年报：1、公司持续梳理渠道，完善体验馆布局，精准定位高端客户，扩大市场增量，截至半年度末开设近200 家，数量保持良好增长，体验馆从核心的福建、广东区域外拓，纵深发展，青海、甘肃等省份实现了零的突破；2、公司在加大终端销售活力，积极参与高端客户交流推介商会、行业协会等会议；组织大型户外宣传，以及终端商业连锁门店培训等终端活动，不断带动终端纯销持续增长；3、公司持续推进片仔癀二次开发研究，加大学术推广，让更多消费者了解片仔癀的功效，提升粘性；4、海外业务有望延续良好的发展势头，公司持续深化“福建三宝”片仔癀的概念，在澳门成功举办学术推广会并开设片仔癀澳门国药堂，增进海外华人对中华优秀医药文化和“国宝瑰药”片仔癀的认识。同时，公司积极开拓“一带一路”上的国家市场。前三季度境外业务收入2.82 亿元，同比增长8.31%，后续有望持续增长。公司推进购买华润片仔癀药业公司华润持有的的51%股权，股权转让完成后公司可实现100%控股华润片仔癀药业公司，拿回核心普药的运营权。公司全面梳理普药产品，坚持一品一策，未来普药业务有望恢复良好增长，贡献增量。
日化业务前三季度实现收入4.51 亿元，同比增长33.14%，毛利率大幅提升10.11pp 至70.92%。2018 年化妆品启动品牌战略再升级，随着公司渠道的持续开拓（化妆品体验馆等持续布局）、体验式营销的推进、终端活力的提升，化妆品业务后续有望延续优异的发展势头，保持快速的增长。运营牙膏的片仔癀家化公司上半年实现收入0.75 亿元，实现盈利。日化品、化妆品的持续发展有望培育公司新的利润支柱，促进公司大健康产业的持续发展，提升片仔癀整体价值。两翼中一翼食品还在发展初期，收入波动较大，前三季度收入719 万元，同比下降50.24%。医药商业收入20.68 亿元，同比增长18.43%，毛利率小幅下降1.02pp 至8.66%，厦门宏仁整合效果持续体现，后续有望保持稳健增长。
公司前三季度销售费用为3.58 亿元，同比增长19.81%，其中Q3 销售费用1.19亿元，同比增长52.59%，一定程度上压制了公司业绩的释放，从绝对额看，预计是日化、化妆品等加大了销售推广力度。公司管理费用1.83 亿元，同比增长11.41%，财务费用为-0.14 亿元。公司加大片仔癀二次研究开发，前三季度研发费用达到0.86 亿元，同比增长88.58%。
看好公司持续的发展，维持“买入评级”
预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.35、2.92、3.61 元，对应PE 分别为47、38、31 倍，看好公司持续的发展，维持“买入评级”。
风险提示：经济大环境疲软导致终端消费需求低于预期；营销拓展低于预期使得销售受到影响；日化业务发展低于预期使得业绩不及预期