事件：
公司披露三季报，前三季度公司实现营收175.64 亿元，同比-0.12%，实现归母净利润5025 万元，同比+42.90%；其中单三季度实现收入61.88 亿元，同比+15.37%，实现归母净利润3.25 亿元，同比+43.81%。
公司生产性生物资产环比+45%，重回扩张之路。
报告期，受猪价大幅上涨，公司利润同比大幅上涨。单三季度，公司出栏量达到140.28 万头，国内生猪销售均价进一步走高，成为公司利润上涨的核心因素。三季度，公司母猪产能快速扩张，9 月底生产性生物资产达到18.13 亿，环比增长44.69%，母猪存栏达到65.3 万头，其中能繁母猪达到35.2 万头，后备母猪达到30.1 万头。
预计到12 月底母猪存栏达到120 万头，其中能繁50 万头。按照公司当前母猪扩张速度，我们预计2020 年公司出栏总量有望达到900 万头，较今年高速增长。
猪价继续上涨，公司迎来利润加速释放期。
国庆之后，猪价继续上涨，根据猪联网数据，截止10 月23 日，全国生猪存栏均价40.84 元/公斤，相较于10 月1 日的28.52 元/公斤，涨12.32 元/公斤，涨幅43.19%。
按照当前价格，预计头均肥猪盈利约1500-2000 元左右，我们预计生猪价格仍将继续上涨，公司迎来利润加速释放期。
9 月能繁母猪环比降2.8%，生猪产业高景气度有望持续2-3 年。
9 月份，全国能繁母猪存栏环比降2.8%，同比降38.9%，生猪存栏环比降3%，同比降41.1%。且根据涌益咨询数据，9 月份，东北地区能繁母猪存栏环比增长1.26%，已经连续四个月环比正增长，华北地区能繁母猪存栏环比增长1.83%，连续三个月环比正增长。我们判断，受疫情影响，预计全国能繁母猪存栏还将继续下行，从而决定了本轮猪周期价格上涨周期有望超长，预计行业高盈利周期有望长达2-3 年。
公司估值相对较低
对应当前市值和2020 年出栏量，公司头均市值仅4211 元，而温氏股份和牧原股份分别为7780 和12081 元，公司估值较低。
给予“买入”评级
受疫情影响我们下调了公司19-21 年的出栏量，上调了19-21 年的生产成本，同时大幅上调了出栏价格，从而将公司2019-2021 年利润由23.53/95.90/141.96 亿调整为21.63/129.44/148.05 亿元，同比增长率1018%/499%/14%，对应10 月23 日收盘市值PE 分别为18.9/3.2/2.8 倍，继续给予“买入”评级。
风险提示：价格不及预期；疫情灾害；出栏量不达预期。