事件：公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营业收入54.44 亿元，同比增长31.5%；归母净利润12.41 亿元，同比增长47.93%；经营性现金流15.76 亿元，同比增长423.21%。其中Q3 单季度实现营收20.52 亿元，同比增长47.59%；归母净利润5.14 亿元，同比增长76.82%。
业绩超预期增长，生长激素持续强劲：公司三季度业绩超预期快速增长主要因为控股医药企业收入增长及下属房地产公司结算收入同比上升所致，其中医药企业收入增长30.99%，净利润增长49.58%。其中生长激素销售强劲依旧，人均单产和医生渗透率持续提高，预计前三季度金赛收入增长45%以上，单季度净利润增长50%以上。根据纯销及新患入组增速来看，预计全年生长激素仍将保持高增长。同时金赛金赛换股补充资料已经提交，年内有望完成换股。
疫苗批签发复苏，百克业绩高增长：Q3 疫苗批签发恢复正常，三季度水痘疫苗批签发272.6 万支，超过上半年整体水平（213 万支），同比增长17.67%。预计前三季度实现收入超8 亿元，净利润近2 亿元； Q3 单季度收入增速35%以上，净利润增速55%以上。去年四季度疫苗批签发收紧，预计Q4 业绩有望保持高增长，全年业绩预计恢复去年同期水平或略有增长。目前公司鼻喷流感疫苗已进入CDE优先审批，审批程序有序开展，预计将在2020 年贡献业绩。
积极布局新兴领域，研发管线日渐丰富：公司在生物药和疫苗领域形成了为丰富的研发布局，拥有较为丰富的研发产品梯队。在疫苗方面，积极引进麻腮风三联疫苗，与美国CyanVac 合作研发呼吸道合胞病毒疫苗，带状疱疹疫苗二期临床完成国内进度最快。在生物药方面，公司积极投资双抗平台及生物类似物研发平台，同时自主研发的妥昔单抗和金纳单抗也在稳步推进。此外公司还积极引进5%利多卡因透皮贴片等产品，为公司未来发展提供持续潜在动力。
投资建议：不考虑重组的情况下，我们预测公司2019 年至2021 年净利润分别为13.89 亿元、18.63 亿元24.18 亿元，增速分别为38.1%、34%、29.8%，对应公司2019-2021 年的EPS 分别为8.17、10.95、14.21 元，给予增持-A 建议。
风险提示：产品销售不及预期、疫苗批签发不及预期、重组进度不及预期