投资要点
2019 年前三季度公司实现营业收入23.52 亿元，同比增长44.07%；归母净利润3.08 亿元，同比增长39.31%。公司营业收入大幅增长的主要原因是防务装备产业收入增长，以及报表合并范围扩大。
2019 年前三季度公司毛利率37.65%，同比下降5.78 个百分点；前三季度单季度毛利率分别为32.79%、43.13%、37.85%。
分季度看，2019 年公司第一、二季度营业收入分别为7.54 亿元（YoY+43.90%）、7.38 亿元（YoY +45.33%）；归母净利润分别为1.03 亿元（YoY+41.58%）、1.20 亿元（YoY +34.91%）；公司在第三季度实现营收8.60 亿元，同比增长43.14%，环比增长16.55%，归母净利润0.85 亿元，同比增长43.08%，环比下降28.77%。
预付款项、应付账款反映公司订单充沛。截至2019 年三季度，公司预付款项增长至7.10 亿元，相比年初增加203.07%；公司应付账款增长至16.16亿元，相比年初增加61.48%。
盈利预测与投资建议。根据最新财报，我们预测公司2019-2021 年的净利润5.84/7.30/8.75 亿元，对应10 月24 日收盘价的PE 为27.9/22.3/18.6 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：毛利率持续下滑；新业务拓展低于预期。