公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营收19.31亿元，同比增长10.38%；实现归母净利润2.97 亿元，同比下降17.87%。
分析与判断
单季度收入创新高，汽车电子及通讯业务持续开拓
2019Q3 单季度公司营收7.14 亿元，同比增长15.14%，环比增长6.09%，单季收入首次突破7 亿元，创公司成立以来历史新高。汽车电子方面，公司经过多年积累，已成为BOSCH、VALEO、Denso、CATL、科博达等众多知名汽车企业正式供应商，汽车电子业务持续放量。5G 基站方面，公司三季报披露，为5G 基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并实现销售。手机产品业务，华为、OPPO、vivo、小米等手机厂商的份额持续提升，带动公司收入增长。
元器件景气度处于低位，大客户半年度进行价格调整，导致公司毛利率下滑
今年4G 手机缩量，5G 手机起步未放量，智能手机市场仍处于收缩期，IDC 预计2019 年全球智能手机销量13.7 亿部，同比下滑2.2%。中国市场看，据中国信通院数据，2019 年1-9 月，智能手机出货量2.75 亿部，同比下降4.2%。受美国禁售令及谷歌停用GMS 影响，华为新机海外销售受到负面影响，重心转入国内市场，国内智能手机市场竞争加剧，供应链公司承受进一步的价格压力。公司手机用电感为主要收入来源，新产品目前比重尚小，传统产品受到市场负面因素影响，第3 季度产品定价有下滑，导致整体毛利率下降至33.51%，同比下滑4.62 个百分点，环比下滑2.14 个百分点。此外，第3 季度管理费用为4354 万元，同比增加47.34%，主要是员工工资支出增加；财务费用同比增加500万元，主要是借款增加。
研发持续高投入，储备未来成长
第3 季度公司研发费用5436 万元，同比增长53.16%,在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业领域持续投入，增加了短期成本压力，但为公司可持续增长打好基础。依旧看好公司产业升级逻辑，智能手机电感行业升级的方向是小型化、精密化，0805、0603、0402、0201、01005，尺寸越来越小，精度越来越高，难度越来越大，全球有能力的厂家越来越少。公司已经形成叠层、绕线两大工艺平台，产品具备国际竞争力，高端01005 已经开始量产，主要竞争对手日本村田，手机用电感正处于行业小型化升级叠加5G 需求释放的红利初期，未来伴随5G 手机逐步放量，公司成长可期。
投资建议
鉴于2019 年公司主要产品价格下滑程度较大，我们将公司2019~2021 年的收入预测由30/41/50 亿元调整为27/36/50 亿元； 归母净利润由5.52/7.44/8.93 亿元调整为为4.03/5.97/7.66 亿元；对应最新预测EPS 分别为0.50 元、0.74元、0.95 元。参考申万被动元件指数过去2 年平均PE（TTM）为33 倍，鉴于公司在高端电感领域的龙头地位，维持“买入”评级，目标价由29.44 元调整为24.42 元，对应2020 年33 倍PE。
风险提示
宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；高端01005 电感客户认证不及预期的风险；5G 手机出货量低于预期的风险。