三季度单季度收入增长显著提速到15.58%，扣非净利润增长55.8%
公司发布2019 年三季报，前三季度实现收入62.78 亿，增长7.89%，归母净利润3.91 亿，下降5.46%，扣非净利润2.41 亿，下降29.78%，EPS0.10 元，高于市场预期。三季度改善显著，单季度实现收入26.36 亿，增长15.58%，归母净利润3.74 亿，增长46.80%，扣非净利润3.77 亿，增长55.80%，利润增长显著快于收入增长，单季利润率显著提升2.42 个百分点。
完成股份回购和战略股东入股，后续定增打开长期增长空间
三季度公司仍以提升自身的销售经营效率以及提升内生增长为主要方向，控制了门店扩张的节奏。近期公司完成了总金额3 亿元的股份回购，并且完成了前期战略股东国盛海通的5%股权的入股。非公开发行也获得了证监会核准，募集资金将用于生物样本库、数据中心、管理系统的升级等，也能够补充公司的流动资金，有助于加强公司对控股和参股门店的管理，进一步提升盈利能力。
整体利润率快速提升，单季度销售费用率下降3.27 个百分点
前三季度公司毛利率41.47%，下降4.87 个百分点，单季度毛利率提升0.6 个百分点。前三季度销售费用率22.84%，下降3.22 个百分点，前三季度研发+管理费用率7.79%，提升0.18 个百分点，前三季度财务费用率5.17%，提升2.07 个百分点，三季度公司在经营管理上做了大量改善工作，提升了内部管理效率和销售推广的效率。
19-21 年EPS0.26 元/股、0.34 元/股、0.45 元/股
暂不考虑增发影响，预计公司19-21 年EPS0.26 元/股、0.34 元/股、0.45 元/股，按最新收盘价对应市盈率53.28 倍、40.03 倍、29.92 倍，公司作为全国最大的连锁体检机构，整体品牌价值和经营管理能力突出，有望持续享受体检行业渗透率提升的红利，考虑到可比公司平均估值水平对应2019 年PE79 倍，我们保守估计公司合理价值16.90 元/股，对应2019 年估值65 倍，维持“买入”评级。
风险提示
三四线城市增长低于预期；规模扩大后经营管理能力受限；体检中心扩张过快带来盈利压力。