事项：公司2019Q1-Q3 营收80.23 亿，同比+15.8%，其中2019Q3 营收28.63亿，同比+11.4%，环比-6.2%。公司2019Q1-Q3 归母净利润9.22 亿，同比+48.0%，其中2019Q3 归母净利润3.65 亿，同比+23.3%，环比+8.3%。量价提升是本季度业绩增长的主要原因。
PDH 价差扩大+新项目投产是本季度业绩增长的主要原因
1）PDH 价差扩大：本年度，受益于丙烷价格持续下跌，PDH 价差持续扩大。我们估算，2019Q3PDH 单吨利润高达1630 元/吨，同比+641 元/吨，环比+956 元/吨；2）新项目投产：公司二期PDH 和PP 项目分别于今年的2 月和5 月投产，同去年相比，丙烯和PP 相当于多贡献了3 个月产量，同Q2 相比，丙烯产量无变化，但PP 多贡献了2 个月产量。
丙烯酸及酯价格处于历史低位，继续向下探底可能性不大
受终端需求影响，2019 年丙烯酸及酯价格一路下跌，华东地区丙烯酸及酯价格从年初至今均跌去了1700 元/吨，丙烯酸利润也因此大打折扣，我们估算，2019Q3 丙烯酸单吨利润仅93 元/吨，同比-312 元/吨，环比-508 元/吨。当前，丙烯酸价格6900 元/吨，处于历史17%分位水平，丙烯酸丁酯价格8200 元/吨，处于历史32%分位水平，丙烯酸及酯价格均在历史低位，丙烯酸处于盈亏边缘，价格继续探底可能性不大。
继续追加对美国ORBIT 公司投资，乙烷裂解项目盈利值得期待
截至本报告期末，公司已追加对美国ORBIT 公司投资5.8 亿元，累计已投资超过10 亿元。根据我们测算，乙烷裂解是所有路线制烯烃中最经济的，2019H1 乙烷裂解成本3841 元/吨，比MTO 低2613 元/吨，比CTO 低1122元/吨，比石脑油低1998 元/吨。
本季度经营现金流大幅改善，达到历史峰值
本季度，公司经营性现金流净额高达13.8 亿，同比+12.1 亿，环比+12.6 亿，是公司自上市以来单季度经营性现金流净额的最高值，主要原因是1）应收票据的减少：本季度应收票据9.9 亿，同比-6.6 亿，环比-6.6 亿；2）应付票据的增加：本季度应付票据7.4 亿，同比+7.4 亿，环比+1.7 亿。通过应收应付增加经营现金流，可能反映了公司强资本开支需求。
盈利预测、估值、及投资评级
维持19/20/21 年业绩预测13.7/ 17.7/30.1 亿元，当前股价对应19/20/21年PE 分别为10.4/8.0/4.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价暴跌的风险；丙烯酸及酯价格继续下跌的风险；丙烷价格大幅反弹的风险