前三季度净利润预增46%-52%，符合市场预期
卫星石化于10 月14 日发布2019 年前三季度业绩预告，公司实现净利润9.1-9.5 亿元，同比增长46%-52%，业绩符合预期。按照当前10.66 亿股的总股本计算，对应EPS 为0.85-0.89 元。对应2019Q3 实现净利润3.53-3.93 亿元，同比增长19%-33%。我们预计公司2019-2021 年EPS分别为1.36/1.71/2.07 元，维持“增持”评级。
主营产品景气度较高，PDH 二期投产贡献一定增量
报告期内公司主导产品丙烯酸及酯景气度较高，据百川资讯，2019 年前三季度华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价分别为0.78/0.92 万元/吨，同比降4%/9%，丙烯酸-丙烯平均价差同比扩大19%至0.24 万元/吨；（聚）丙烯业务方面，2019 年前三季度华东地区PP/丙烯均价分别为0.94/0.74 万元/吨，同比降6%/12%，PP-丙烷平均价差同比降2%至0.55 万元/吨，其中Q3 PP-丙烷平均价差同比增9%至0.58 万元/吨，PDH 业务盈利能力有所回升。此外报告期内公司年产45 万吨PDH 二期项目和年产15 万吨PP二期项目顺利投产并运行良好，亦贡献一定业绩增量。
丙烯酸景气小幅反弹，聚丙烯价格企稳
据百川资讯，10 月中旬华东地区丙烯酸（普酸）价格企稳，最新报价7150元/吨，较7 月初回升2.1%，丙烯酸-丙烯价差最新为1768 元/吨，较7 月初回升18.5%；聚丙烯方面，10 月中旬华东地区PP 价格为9500 元/吨，较8 月末回升4.4%，PP-丙烷价差为5146 元/吨，较8 月末缩窄8.5%。
伴随需求旺季延续，油价整体走强，丙烯酸及聚丙烯景气有望逐步改善。
乙烷裂解项目建设顺利
公司7 月公告拟募资30 亿元用于建设连云港项目，目前已收到证监会反馈意见，乙烷裂解项目方面，项目设计、码头岸线审批、乙烷储罐施工等顺利推进，公司预计一期125 万吨乙烯及配套产能将于2020Q3 投产。
维持“增持”评级
我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.36/1.71/2.07 元，结合可比公司估值水平（2019 年13 倍PE），给予公司2019 年12-13.5 倍PE，对应目标价16.32-18.36 元（原值17.68-19.04 元），维持“增持”评级。
风险提示：新业务发展不及预期风险，下游需求下滑风险。