事件：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营收6.1 亿元，同比增长28.5%；归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比增长13%；其中Q3 单季实现营收2.76 亿元，同比增长31.5%；单季归母净利润1.1 亿元，同比增长16.5%；符合预期。
单季收入保持快速增长，软件退税减少+所得税确认降低净利润增速
在去年同期基数较高情况下，公司Q3 单季收入增速31.5%，仍保持快速增长。由于软件增值税退税同比减少导致Q3 其他收益同比减少约3686 万元，加上上年末未实现内部交易损益本期部分实现导致Q3 所得税同比增加约1550 万元，两者降低了利润增速。前三季度研发费用同比增长30%，研发投入继续加大。
综合毛利率达到历史高水平，销售净利率进一步提升
公司宽带网产品继续放量贡献业绩，Q3 综合毛利率达到87%，达到历史高水平，单季销售净利率达到39.8%。不同于项目制公司，中新赛克是网络安全管控领域产品化较强的公司，其人员规模的增长速度低于收入增长速度，中长期费用率水平有望下降，长期具备利润率进一步提升潜力。
宽带网继续保持高景气度，移动网从前端走向后端
公司宽带网产品行业地位保持领先。我们认为，在管控部门继续推进全国范围相关部署背景下，该细分领域将继续保持高景气度。此外，“十四五”建设临近，网信办新一轮规划有望启动，公司将充分受益于网络可视化前端部署建设。移动网4G 产品市场渗透接近饱和，我们预计在5G 普及之前，移动网前端市场仍将处于下降趋势。公司加大后端市场开拓，网络内容安全产品将逐步贡献业绩。
维持“买入”评级
网络可视化行业保持高景气度，公司在手订单保障全年业绩高确定性，我们持续看好公司管控市场前端业务的领先地位，以及移动网后端的拓展潜力，维持公司19~21 年EPS 分别为2.78/3.65/4.47 元，维持“买入”评级。
风险提示：政府采购预算波动；移动网竞争加剧