投资要点
事件：公司公布2019 年三季报，实现营收45.91 亿元，同增34.60%；归母净利润5.92 亿元，同增70.80%；扣非归母净利润4.93 亿元，同增63.73%；EPS 1.13 元，ROE 9.96%。其中，3Q19 实现营收16.12 亿元，同增31.93%；归母净利润1.94 亿元，同增58.98%；扣非归母净利润1.89 亿元，同增76.50%；EPS 0.37 元，ROE 3.32%，业绩略超预期。
盈利能力基本持平，期间费用环比略降。3Q19 公司毛利率和净利率分别为20.19%/12.01%，同比分别变化+0.41/+2.00PCT， 环比分别变化-0.40/-1.32PCT。3Q19 期间费用率6.53%，同增0.01PCT，环比降低1.01PCT。
EVA 胶膜出货量和单价均增长，成本略有下滑。1Q-3Q19 公司EVA 胶膜实现营业收入40.83 亿元，同比增加37.93%，胶膜出货5.47 亿平，同比增加29.91%，其中1Q-3Q19 胶膜分别销售1.98/1.57/1.92 亿平，同比分别增加48.00%/12.32%/30.17%。3Q19 胶膜单价7.52 元/平米，同增4.30%，环比增加0.94%，我们认为价格上涨的主要原因是普通胶膜涨价以及高单价POE和白色EVA 占比提升所致。此外，3Q19 EVA 树脂采购均价为11.60 元/kg，同比下滑0.09%，成本略降。
背板业务相对平稳。1Q-3Q19 公司背板实现营业收入3.96 亿元，同比增加8.39%，背板出货3699 万平，同比增加22.10%，其中1Q-3Q19 分别销售1028/1440/1230 万平，同比分别增加16.55%/42.51%/8.25%。3Q19 背板单价10.39 元/平米，同降9.73%，同时 PET 膜采购均价为10.40 元/kg，同比下滑14.12%。
投资建议：预计2019-2021 年分别实现净利润7.82、8.93、10.32 亿元，同比增加4.04%、14.27%、15.58%（在扣除P3 厂区拆迁补偿款的影响后，2019 年净利润同增59.36%），当前股价对应三年PE 分别为27、24、21 倍，维持“增持”评级。
风险提示事件：行业波动及市场竞争加剧的风险。