事件：公司于2019年10月25日发布2019年第三季度报告。2019年前三季度，公司实现营收38.96亿元，同比上升6.46%，实现归母净利润2.66亿元，同比增长0.87%。其中，第三季度实现营收14.17亿元，同比上升15.74%；实现归母净利润1.22亿元，同比下降1.98%。
外部影响持续，Q3业绩继续承压。根据公告，公司2019年前三季度实现营业收入38.96亿元，同比增长6.46%，增速同比下降1.09个百分点。分季度来看，在营收方面，Q1、Q2、Q3同比增长分别为0.99%、2.60%和15.74%。归母净利润方面，在Q2同比上升30.3%之后，Q3同比下降1.98%，但环比上升52.5%。整体来看，外部影响持续，但在数通市场光模块去库存后有所回暖和5G基站建设逐步加速的情况下，公司营收有企稳回升迹象，处于筑底过程中。
盈利和期间费用保持平稳，研发投入持续上升。公司前三季度销售毛利率为19.84%，比上年同期提高1.05个百分点，销售净利率方面，公司前三季度净利率为6.11%，比去年同期下降0.66个百分点。费用控制方面，从年初到Q1、H1和Q3报告期公司期间费用率分别为12.01%、12.11%和12.04%，盈利能力和期间费用总体保持平稳。在研发投入上，公司持续加大投入，研发费用占营收比例从Q1 6.31%上升至Q3 9.43%,Q3研发投入为1.34亿元，同比增长27.78%，环比增长32.79%。
5G建设潮和IDC投资回暖，公司全产业布局将收益。从通信光模块市场来看，与4G相比5G网络构架中增加了中传部分，这将成为通信光模块的新增量；此外，在前传部分光模块使用量将增加。由于使用较之前性能优越的光模块，光模块单个价值会有所上升，通信光模块产业将迎来量价齐升的利好。从数通光模块市场来看，2018年下半年是北美云计算巨头光模块去库存的起点。目前，去库存已经进入到尾声，数据中心对光模块需求也从100G到400G进行过渡。数通光模块性能升级及需求逐步回暖在同步发生，高端光模块将受到市场青睐。根据Ovum数据，2018年度光迅科技占全球市场份额约7.3%，行业排名第四。在研发上，面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向5G场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的 400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发；完成400G多模COB平台工艺能力建设，具备小批量交付能力，完成单模8通道的COB工艺平台搭建。公司在产品储备上较为丰富，未来将持续受益。
投资建议：首次覆盖，给予谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.53元、0.69元，对应PE分别为51倍、39倍。
风险提示：5G基站和IDC投资不及预期、新产品研发不及预期等。