事件：公司公布2019年三季报，2019Q1-Q3实现营收247.35亿元，同比增长38.84%；归母净利润15.91亿元，同比下滑34.24%。
Q3剔除投资净收益，业绩改善趋势确立。2019年Q3实现营收90.02亿元，同比增长32.65%；归母净利润4.06亿元，同比下滑54.30%。主要是2019Q3投资净收益0.24亿元，相比2018Q3大幅下降，我们通过净利润剔除投资净收益测算，2019Q3业绩同比增长3%。
Q3毛利率环比上升，业绩拐点将至。2019Q1-Q3公司毛利率20.27%，同比下降9.28个百分点，2019Q1-Q3公司净利率6.49%，同比下降7.53个百分点。其中2019Q3公司毛利率19.12%，同比下滑7.77个百分点，环比上升1.17个百分点；三季度公司毛利率开始回升，低价订单逐步消化，盈利能力有望提升。
Q1-Q3对外销售容量已超17年全年，，在手订单刷新历史记录，，大兆瓦机组占比加大。2019Q1-Q3公司实现对外销售容量5.25GW，已超过2017全年。2019Q3公司在手外部订单合计22.8GW，同比增长25.1%，持续刷新历史记录。从分机组来看，3S机组订单容量为5.8GW，同比增长315%，占比26%，6S机组订单容量为1.1GW，同比增长125%。
国内风机招标量激增，投标价格持续回升。2019年Q1-Q3国内公开招标量达49.9GW，同比增长108.5%，超过以往年度招标总量。从投标价格来看，2019年9月2.5MW风机投标均价为3,898元/千瓦，比2018年8月价格低点回升17%。我们可以看出部分机组的当前价格已回升至2017年水平，预计风电整机龙头将迎来“量价齐升”。
投资建议：考虑到公司消化低价订单、毛利率下滑，我们下调公司盈利预测2019-2021年净利润至29.14/41.84/53.84亿元（原31.79/44.16/54.85亿元），对应EPS为0.69/0.99/1.27元。公司技术和市场销售竞争力突出，有望在平价上网时代持续保持领先优势。维持A股“买入”评级。维持H股“增持”评级。
风险提示：风机毛利率、价格低于预期；国内新增装机不达预期；自营风电场限电改善不达预期；原材料价格波动