1、事件
公司发布2019 年第三季度报告。
2、我们的分析与判断
1）受益生猪养殖业务，Q3 业绩大幅增长
2019 年前三季度，公司实现营业收入51.8 亿元，同比+39.59%；公司归母净利润3.02 亿元，同比+16.35%，扣非后归母净利润2.93 亿元，同比+18.18%。
公司综合毛利率为20.72%。期间费用占比为15.53%，同比增加2.72pct，其中销售费用占比提升显著（+1.67pct）。2019Q3，公司实现收入24.66 亿元，同比+73.06%；归母净利润2.22 亿元，同比+46.57%；扣非后归母净利润2.19 亿元，同比+45.84%。Q3 公司业绩大幅增长，主要源于生猪均价持续创新高，利好业绩提升，Q3 生猪业务贡献利润约1.9 亿元。
2）生猪均价将再创新高，公司生产性生物资产环比+41%根据博亚和讯数据，19 年10 月25 日，新疆地区生猪均价为36 元/kg，全国生猪均价为40.02 元/kg。从数据上来看，新疆生猪均价低于全国约10%；但从历史周期数据来看，价格回归均值只是时间问题。从行业层面来看，根据中国政府网数据，2019 年9 月我国生猪、能繁母猪存栏分别为1.92 亿头、1913万头，环比分别为-3%、-2.79%，同比分别为-40.96%、-39%。虽然生猪存栏环比降幅在减小，但产能依旧在下降；且即便产能开始向上增长，对应生猪出栏亦在10-12 个月以后，期间生猪供需缺口依旧巨大。我们认为短期来看，春节前生猪均价将再创新高。
2019Q3，公司生产性生物资产为0.82 亿元，环比+41.38%。预计9 月底能繁母猪产能为4.1 万头，后备母猪为1.5 万头，至19 年年底产能或将达到12万头（能繁母猪8 万头+后备母猪4 万头），为后续生猪持续出栏提供保障。我们认为2019/2020 年生猪出栏分别为90 万头/150-200 万头，叠加猪价持续创新高，公司生猪养殖业绩将创新高。
3.投资建议
受非洲猪瘟疫情影响，行业产能去化空前，变相促进行业集中度、规模化程度提升；大型养殖企业依托管理优势、资金优势，在防疫设施、扩产能力等方面具备显著优势；公司驻足新疆，开拓河南、甘肃等省份，积极扩展生猪养殖业务，看好公司未来业绩增长；同时随着后续行业存栏逐步恢复，公司疫苗业务、饲料业务亦将受益于后周期行情。我们估算2019-2021 年 EPS 分别0.53/1.40/1.59 元，对应PE 为20/8/7 倍，维持 “推荐”评级
4. 风险提示
动物疫情的风险、研发的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。