一、事件概述
（1）公司2019Q1-Q3 实现营收58.1 亿元（YOY+5.4%），实现归母净利润14.8亿元(YOY+12%)，实现扣非归母净利润为14.2 亿元（YOY+28.5%），前三季度ROE为16.2%，较上期增长0.6%。经营活动产生现金流为8.17 亿元（YOY+269.3%）。
（2）2019Q3 实现营收21.6 亿元（YOY+16.8%），实现归母净利润4.6 亿元(YOY-15%)，实现扣非归母净利润为4.5 亿元（YOY+12.1%）。2019Q3 非经常性损益为5595 万元，主要为政府补助5344 万元以及理财产品收益1339 万元。
二、分析与判断
业绩增速基本符合市场预期，销售费用率提升降低净利润增速
公司业绩预告19Q3 归母净利润预计下滑12%-20%，扣非归母净利润预计增长6%-16%，实际公司19Q3 归母净利润实际下滑15%，扣非归母净利润实际增长12%，略高于业绩预告中值，基本符合市场预期。19Q3 扣非归母净利润增速低于营收增速，主要是因为公司7 月底上线的S 级手游《神雕侠侣2》，前期投入较大销售费用，19Q3 单季度销售费用为4.8 亿元（营收占比为22%），环比增长199%（19Q2 销售费用1.6 亿元，营收占比为10%），同比增长87%（18Q3销售费用2.6 亿元，营收占比为14%）。
《我的起源》11.12 开启不删档，看好未来上线新游三剑客《我的起源》、《梦间集天鹅座》及《新笑傲江湖》表现
《我的起源》11.12 开启预下载，11.15 开启不删档，目前预约人数已达到41万人，RISE 男团正式成为游戏代言人（腾讯创造营2019 出道，团长周震南1042万微博粉丝，RISE 粉丝群体以95 后、00 后为主，和游戏用户群体定位非常契合）+全市场第一个沙盒+MMO 手游+腾讯独家代理，渠道优势明显。看好未来《我的起源》、《梦间集天鹅座》（已有版号）及《新笑傲江湖》（已有版号）上线后优异表现增厚公司业绩。
三、投资建议
预计公司2019-2021 年净利润22.0/25.4/29.1 亿元，EPS 1.7/2.0/2.3 元，对应PE17/15/13 倍，当前市值372 亿，PE（TTM）处于17 年以来9.2%分位数。短期看好公司未来新游上线对于业绩贡献，结合公司影视业务的优质储备，中长期看好公司研发实力在云游戏时代拥有先发优势，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
影视内容监管趋严，影视业绩不及预期风险；现有游戏产品流水下降过快风险；新游戏流水不及预期风险。