三季度收入端增速超市场预期。公司2019 年前三季度实现营业收入169.45 亿元，同比增长36.01%；归属于上市公司股东净利润 37.35 亿元，同比增长28.26%；扣非后归属于上市公司股东净利润35.36 亿元，同比增长27.25%，对应EPS 0.84元。其中Q3 单季营收69.19 亿元，同比增长47.27%；归属于上市公司股东净利润13.22 亿元，同比增长31.96%，公司三季度收入端增速超市场预期。
创新药助力公司业绩高增长。公司创新药重磅产品PD-1 自7 月上市销售以来，实现迅速放量，带动肿瘤线的高增长；目前，PD-1 的三大重要适应症（二线肝癌、二线食道癌、一线非小细胞癌）已被纳入优先审批，走在国内研发的前列；重磅适应症的获批以及联合用药将助力PD-1 的持续快速放量，在国内PD-1 市场上抢占更大份额。另外，去年获批的肿瘤用药白蛋白紫杉醇、吡咯替尼和19K 也处于高增长态势，公司肿瘤线的整体增速预计在40%左右。
研发投入再创新高。报告期内，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 36.37%、8.98%、17.11%和-0.63%，较去年同期上升了-0.88pp、0.95pp、3.17pp 和0.16 pp 个百分点。其中，Q3 单季研发费用达14.15 亿元，为去年同期研发费用的两倍，研发投入再创新高，推动公司创新药研发进程的不断前进，公司正迅速实现由仿制药为主向创新药为主的华丽转变。
盈利预测：我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为51.93 亿元、65.04 亿元、80.24 亿元，对应 EPS分别为1.17 元、1.47 元、1.81 元，当前股价对应 PE 分别为74.6/59.5/48.3 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：药品降价幅度超预期风险；创新药研发进度不达预期风险。