1~3Q19 业绩符合我们预期
公司公布 1~3Q19 业绩：前三季度收入 32.84 亿元，同比 9.22%；归母净利润 9.33 亿元，同比 9.88%，每股盈利 0.31 元。扣非归母净利润 9.15 亿元，同比增长 8.52%，符合我们预期。
盈利能力稳定，1~3Q19 公司毛利率同比略降 0.8ppt 至 44.11%，净利率略增 0.1ppt 至 28.9%。1~3Q19 期间费用率略有下滑，同比较少 0.6ppt 至 9.91%，其中销售、管理、研发费用率下滑 0.14、0.36 和 0.16ppt 至 2.20%、5.43%和 0.06%；财务费用率 2.22%，基本稳定。
现金流持续稳定，财务状况稳健。1~3Q19，公司经营性现金流同比增长 3400万元至 14.2亿元。截至报告期末，公司负债率 46.63%，财务状况稳健。
发展趋势
积极整合成都水务市场，公司产能储备充足。报告期内，公司积极推进西南航空港工业污水项目和成都中和水厂项目，合计产能占公司当前污水处置产能约 12%。公司立足成都，积极往周边区域延伸，我们认为公司作为四川地方国企控股环保龙头企业，有望在成都新城建设中获得更大市场份额。
公司回购股份用作股权激励，调动公司积极性。截至 9 月底，公司累计回购股份 1764 万股，占公司总股本 0.59%。公司此前公告拟回购股份 5000 万股-1 亿股，回购价格不超过 4.43 元/股（除息后）。虽然由于当前公司股价超过回购价格上限，存在仅能实施部分回购计划的风险。但是考虑到公司拟将回购股份用于后续员工持股计划和股权激励，我们认为有助于绑定核心员工利益，调动公司积极性。
盈利预测与估值
我们维持 2019 和 2020 年净利润 10.92 和 11.34 亿元不变。当前股价对应 13.1 倍 2019 市盈率和 12.6 倍 2020 市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价 5.65 元不变，对应 15.3 倍 2019 市盈率和 14.9倍 2020 市盈率，较当前股价有 18%的上行空间。
风险
公司项目推进不及预期，固废业务运营风险，应收账款风险。