3 季度业绩符合市场预期
福斯特公布2019 年3 季度业绩：收入16.1 亿元，同比增长31.9%；归母净利润1.9 亿元，同比增长58.9%，符合市场预期。
胶膜出货保持高速增长，均价环比小幅上升。公司3 季度收入同比增长31.9%，主要受益于光伏胶膜出货量和售价同步增长。其中出货量同比增长30%、环比增长22%。。同时受益产品结构进一步优化，3 季度胶膜均价环比小幅提升1.0%。
核心原材料成本环比下降支撑毛利率。公司3 季度实现综合毛利率20.2%，环比2 季度基本持平。我们测算其中胶膜毛利率环比改善约1 个百分点，除均价上行外也受益于核心原材料EVA 树脂成本环比下降0.5%；背板毛利率有所下滑，主要受均价环比下降3.1%影响，背板的原材料之一PET 膜均价较2 季度环比下降4.6%，减轻了均价下滑对毛利率的影响。
发展趋势
感光干膜继续放量支撑增长。公司3 季度其他业务板块实现收入4200 万元，同比增长42%，环比增长13%，主要受感光干膜业务持续增长推动。我们预计公司感光干膜业务将有序推进验证，并在2020 年实现2 亿平米扩产项目投产，之后有望成为公司业绩增长的新支撑。
盈利预测与估值
考虑出货增速和胶膜价格走势符合预期，我们维持盈利预测不变。
当前股价对应2019/2020 年31.3 倍/25.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和49.00 元目标价，对应37.4 倍2019 年市盈率和30.2 倍2020年市盈率，较当前股价有19.5%的上行空间。
风险
海外光伏需求不及预期。