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公司发布2019 年三季报
前三季度公司合计实现营收125.09 亿元，同比增长13.26%，实现归母净利润12.14 亿元，同比增长37.38%；其中Q3 单季实现营收41.99 亿元，同比增长10.43%，实现归母净利润4.89 亿元，同比增长35.80%。
轮胎产销量逆市增长、原料价格低位维持，业绩因此维持增长
公司业绩的加速增长归因于产销量增加和原料价格下降两方面。产销量方面，进入2019 年以来，受国内经济增速放缓、提前实施国六标准等因素影响，汽车行业产销量出现同比下滑。但在此背景下公司积极开拓销售市场，产销量实现逆势增长，Q3 公司实现轮胎销量1471 万条，同比增长10.85%；前三季度合计实现销量4229万条，同比增长8.77%。
原料价格方面，受全球天然橡胶供过于求驱动，天然橡胶价格持续处于低位，其余化工品原料价格亦较去年有所下降。据公司披露，Q3 公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五种原料总体价格同比下降7.7%。同时公司轮胎售价基本与去年同期持平，单季度毛利率因此大幅提升2.7 个百分点至27.5%
“5+3”战略布局持续推进，新产能逐年落地放量
2019 年3 月底，公司塞尔维亚工厂开工奠基，成为公司第二个海外工厂。公司正式拥有国内4 个工厂，海外2 个工厂，18 年初提出的全球“5+3”布局战略正在有条不紊的实施进程中。预计到2020年，公司规划轮胎产能将达到9000 万条。短期来看，湖北荆门（一期工程全钢100 万套、半钢400 万套）和塞尔维亚（一期半钢350万套、全钢80 万套）项目将为公司带来可观增量。此外，国内第五大生产基地和海外美洲基地也将逐步完成确认，成长确定性强。
行业格局优化，19 年轮胎行业逆势增长值得关注
公司在国内轮胎行业处于领先地位，连续多年入围世界轮胎二十强，中国轮胎前五强，产品畅销全球180 多个国家和地区，成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等60多家世界知名车企。目前，玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一，全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。我们看好公司国内外并行的布局策略，同时过去两年随着国内轮胎行业供给侧改革的持续推进，行业格局已经显著优化，在下游汽车产业面临困境的背景下，轮胎行业19 年的逆势增长值得我们深度关注。
未来随着行业集中度的不断提升，公司有望显著受益。
我们预计公司2019-2021 年净利润分别为16.14、18.85 和22.19 亿元，对应PE 分别为16、13 和11 倍，维持“买入”评级。