报告导读
公司发布2019 年第三季度报告。
投资要点
工业占比不断增加，盈利能力持续提升
报告期内公司实现营业收入31.98 亿元，同比增长10.68%，归属上市公司股东净利润5.21 亿元，同比增长23.34%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为5.21 亿元，同比增长24.73%。分季度来看，Q3 实现营业收入11 亿元，同比增长7.52%，归属上市公司股东净利润1.99 亿元，同比增长24.11%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.99 亿元，同比增长27.21%。公司Q3 毛利率为63.23%，相较前两个季度进一步提升，表明销售收入中工业占比继续提升。
储备品种丰富，有望尽快弥补集采未中标受到的影响
报告期内公司右美托咪定及利培酮均未中标第二轮全国集采，公司右美一致性评价已于年初申报，但由于注射剂一致性评价方案仍未出台，因此仍未通过，预计审评方案出台后会尽快获批。本次集采右美中标价格没有下降，且公司右美基数较小，未来仍有增长空间。利培酮普通片在本次集采中价格大幅下降，是否中标对公司业绩影响不大，并且公司已经提早将销售重心转移到附加值更高的利培酮分散片上，因此集采未中标对公司影响相对较小。
公司后备品种丰富，目前盐酸戊乙奎醚注射液已完成现场核查，预计会很快拿到批件。盐酸羟考酮注射液、地佐辛注射液、酸舒芬太尼注射液三个产品的发补材料最迟会在今年11 月份上报完毕，阿芬太尼近期也将完成申报生产。
从医保局发的补充文件，以及对于管制类产品的征求意见稿等来看，政府对于管制类产品价格还是维持原来的政策不变，预计短期不会把管制麻醉和一类精神类药品纳入集采，因此未来芬太尼、阿芬太尼和羟考酮大概率不会进集采，上述品种市场空间广阔，生产企业较少，竞争格局较好，上市后有望迅速成为公司新的增长点。
盈利预测及估值
预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为44.20 亿元、50.73 亿元、57.94 亿元，同比增长分别为14.57%、14.79%、14.20%；归属母公司净利润分别为6.42亿元、7.70 亿元、9.26 亿元，同比增长分别为22.30%、19.98%、20.28%；对应EPS 分别为0.63 元、0.75 元、0.91 元，对应当前PE 分别为18 倍、15 倍、12倍。给予“买入”评级。
风险提示
带量采购未来的政策变化风险；
研发进展不顺利。