国元观点：
毛利率提升明显，净利率为近两年最优
报告期内，公司前三季度毛利率提升，为63.41%（+2.13pct），管理费用率略降，为5.85%（-0.31pct），销售费用率表现平稳，为11.12%，与去年同期几乎持平；净利率提升明显，为38.50%（+1.01pct），为近2 年最高水平。
血制品行业紧俏，疫苗保持国内独家
根据国元批签发数据库，公司2019 年前三季度血制品发挥平稳，实现批签发458.03 万瓶，其中静丙已完成2018 年批签发的84.65%；八因子、白蛋白和破免均实现去年批签发数的60%+，目前血制品行业整体库存较低，产品紧俏，景气度提升。公司2019 年前三季度三价流感获批406.59 万支，已超过去年全年20%，四价流感获批462.06 万支，已完成去年的90%。
目前保持流感疫苗独家及产能扩充优势下，我们预计今年公司四价流感疫苗有望实现800-1000 万支销售，疫苗板块有望带动业绩高速增长。
梁平站获批采浆，采浆量有望达到千吨以上
报告期内，公司的梁平站取得单采血浆许可证（于今年3 月份获得新设资格），可进行采浆，截止目前，公司共掌握了浆站26 个浆站资源，去年采浆量为980 吨，预计今年采浆量有望保持增长，达到千吨以上级别。
投资建议与盈利预测
华兰生物采浆和生产效率高，疫苗、单抗助力新增长。考虑公司流感疫苗的放量，我们预计公司19-21 年营业收入分别为41.98/50.67/58.98 亿元，同比增长30.50% /20.72% /16.40%，归母净利润14.96/17.98/20.84 亿元，同比增长31.34%/20.15%/ 15.94%，EPS 微调为1.07（+0.05）/1.29（+0.09）/1.49（+0.11）元/股，对应PE34/28/24 倍，目标价上调为45.15 元，给予“买入”评级。
风险提示
采浆量不及预期，产品安全风险，政策风险。