事件
公司披露2019 年三季报，实现营收7.68 亿，同比增长315.28%；归母净利润0.23 亿，同比增长178.71%。
简评
结论：业绩符合预期，受益全球海洋工程订单释放
公司前三季度实现归母净利润0.23 亿元，同比增长178.71%，其中扣非归母净利润0.02 亿元，较去年同期扣非归母净利润-0.73亿元大幅改善，主要因执行在手订单工作量大幅增加。因2014年后油公司资本支出减少，全球主要油公司储采比从2014 年的12.85 年下降至2018 年的10.35 年，降幅达19%，也低于2010年的水平，处于历史低点。为弥补过去4 年投资不足导致的储量和产量减少，海洋油气开采已迎来新一轮景气周期，截至2019年Q2 全球海洋油气工程在手订单同比增长16.8%。以FPSO 为代表的海洋工程项目订单有望持续释放。判断公司有望凭借其竞争优势获取更多项目订单，保障未来业绩成长。预计公司2019-2021年归母净利润分别0.38 亿、1.8 亿和3.2 亿元，目标价19.70 元/股，给予“买入”评级。
业绩符合预期，新签订单充足保障未来成长
公司前三季度实现营收7.68 亿，同比增长315.28%，归母净利润0.23 亿，同比增长178.71%；其中，前三季度扣非后归母净利润0.02 亿元，较去年同期扣非净利润-0.73 亿元大幅改善，主要因工作量较去年同期大幅增加。盈利能力方面，随着工作量增加固定成本费用摊薄，前三季度毛利率10.83%较去年同期提升20.4pct，期间费用率则从去年同期的18.3%下滑至12.54%。另外，2019 年7 月公司公告与Technip 签订42 亿元海上液化天然气工厂模块建造合同，随着油气行业热度不断提高，优质订单大量释放，判断公司有望凭借其竞争优势获取更多项目订单，保障未来业绩成长。
储采比处历史低点，全球海洋油气开采迎新周期
因2014 年后油公司资本支出减少，全球主要油公司储采比从2014 年的12.85 年下降至2018 年的10.35 年，降幅达19%，也低于2010 年的水平，处于历史低点。同时，观察到2018 年主要油公司海洋油气开采成本大多位于40$/bbl 以下，以深海油气开发见长的巴西国家石油公司，其深水油气项目成本已经达到了29$/bbl，成本下降超预期。我们判断，随着油公司自由现金流改善，为弥补过去4 年投资不足导致的储量和产量减少，海洋油气开采已迎来新一轮景气周期，截至2019 年Q2全球海洋油气工程在手订单同比增长16.8%。以FPSO 为代表的海洋工程项目订单有望持续释放。
“十四五”全球LNG 出口设施受限，LNG 将供不应求，将掀起新一轮LNG 液化工厂投资潮
一般而言，液化天然气出口设施的建设周期平均为4-5 年，之后才能进入投产阶段。目前全球LNG 的供给主要依赖于2010 年至2013 年的出口设施投产。2014 年由于国际油价下跌，较少企业愿意投资液化天然气出口设施，当年全球LNG 项目进入最终投资协议（FID）的仅有1.2 百万吨的产能，即使这部分的产能未来投入市场中，亦无法满足未来消费需求的增长。我们预计全球整体的天然气市场将会在2021 年到2023 年之间反转为供不应求的形势，届时进口LNG 的价格将上涨。目前行业已经意识到未来液化天然气出口设施的不足，许多公司陆续启动新项目FID，掀起新一轮LNG 液化工厂投资潮。
投资建议：
预计公司2019-2021 年营业收入分别为11.10 亿、29.98 亿和40.48 亿，归母净利润分别为0.38 亿、1.8 亿和3.2 亿元，目标价19.70 元/股，给予“买入”评级。
风险提示：
1） 行业景气度低于预期；2）订单落地执行低于预期。