事件
2019 年10 月28 日日月股份发布了2019 年三季报：2019 年前三季度公司实现营业收入24.41 亿元，同比增长47.27%；实现净利润3.45 亿元，同比增长73.03%。其中三季度实现收入9.05 亿元，同比增长42.08%，净利润1.30 亿元，同比增长60.31%。
点评
外协加工交付占比提升导致毛利率未随营收增长
2019 年三季度毛利率为24.96%，与二季度24.97%基本持平。我们预估三季度铸件均价环比增加250 元/吨，同时平均成本也增加了190 元/吨，因此毛利率整体保持稳定。由于三季度生铁和废钢价格环比二季度基本保持稳定，人工和折旧成本也变化不大，考虑到行业精加工交付需求增加，我们认为是外协精加工交付占比提升导致收入和成本同时增加而毛利率保持相对稳定。
管理费用和研发费用增加超预期导致净利润略低预期
2019 年三季度净利润1.30 亿元，比我们预期低1000 万元。主要原因有二：1）管理费用比预期增加了532 万元，其中约250 万是由摊销6 月份授予的预留限制性股权激励的费用产生的；2）研发费用比预期增加470 万元，主要用于海上风电8MW、12MW 机组所需铸件研发费用增加。
预收款和预付款大幅增加，看好19-20 年业绩确定性
2019 年三季度预收款5321 万元，同比增长3866.21%，客户为了锁定明年铸件供货而增加预付款；预付款2951 万元，同比增长171.51%；存货4.62 亿元，同比增长32.24%。主要经营数据全面向好，看好19-20 年公司业绩的确定性。
盈利预测及估值
考虑到公司主要经营数据大幅改善，我们维持2019~2021 年的盈利预测，预计2019-2021 年公司归母净利润分别为5.31 亿元、7.79 亿元、10.68 亿元，同比增长89.38%、46.59%、37.11%，对应PE19.66 倍、13.41 倍和9.78 倍，继续维持买入评级。
风险提示：风电政策发生不利变动；原材料价格持续大幅上涨。