事件：
公司发布2019 年三季报，报告期内公司实现营业收入372.4 亿元，同比增长20.66%，归母净利润24.5 亿元，同比下降2.1%，扣非净利润23.6 亿元，同比下降4%；其中二季度单季实现营业收入126.1 亿元，同比增长3.43%，环比下降2.7%，归母净利润10.6 亿元，同比下降7.2%，环比增长22%，略超市场预期。
投资摘要：
前三季度涤纶长丝市场总体偏弱。前三季度涤纶长丝POY/FDY/DTY 市场均价分别为8187 元、8671 元、9757 元/吨，同比分别下跌14.6%、12.4%、11.7%，公司加权价差同比缩小55 元/吨。
弱势行情下前三季度业绩同比仅小幅下滑，主要原因是涤纶长丝销量大幅增加，以及PTA 产量提升且保持较好的盈利状态。
前三季度公司POY/FDY/DTY 产量405.6 万吨，同比增长17%，销量419.7万吨，同比增长28.9%，库存环比小幅提升，但总体压力较小。
前三季度PTA 市场均价6047 元/吨，同比下跌4.2%，价差同比缩小25 元/吨，但仍保持较高盈利水平，同时嘉兴石化PTA 产量同比有所增加。
三季度单季业绩环比大幅增长，主要是涤纶长丝盈利状况环比改善明显。
三季度POY/FDY/DTY 市场均价分别为7941 元、7992 元、9271 元/吨，环比分别下跌3.4%、7.5%、4.8%；由于原料PTA 和MEG 均价环比分别下跌10.2%和上涨3.1%，公司涤纶长丝加权价差环比扩大约127 元/吨。
三季度PTA 价格环比大跌10.2%，但因原油价格下跌及大炼化项目投产，PX 市场表现不佳，PTA 价差环比缩小112 元/吨，对业绩有一定负面影响。
公司涤纶长丝售价环比下跌，销量环比下滑。三季度公司产品售价与市场行情趋势基本一致，同时因下游需求不足，产品销量环比有所下降。
三季度公司POY/FDY/DTY 不含税销售均价分别为7184 元、7779 元、8893元/吨，环比分别下跌2.4%、5.0%、3.3%。
三季度公司主要产品POY/FDY/DTY 产量140.8 万吨，环比增长4.2%，销量134.6 万吨，环比下降7.5%。
三季度公司费用环比小幅增长。前三季度公司四费17.2 亿元，同比下降4.2%，单季度看，三季度公司四费6.9 亿元，同比下降5.1%，尽管公司研发费用同比增长42.6%，但财务费用和销售费用同比分别下降46%和24%，而三季度公司四费环比增长9.8%，主要是研发和财务费用增加所致。
新项目有望助推公司发展再上新台阶。公司2019 年有望新增涤纶长丝产能120 万吨/年，参股20%的浙石化项目陆续投产，2020 年50 万吨/年智能化超仿真纤维项目有望投产。此外，公司拟投资160 亿元在江苏如东建设500 吨/年PTA、240 万吨/年涤纶长丝，新项目达产后，公司发展将进入新高度。
盈利预测及投资建议：公司是全球涤纶长丝龙头，产业链一体化优势明显，新项目不断推进，未来增长空间广阔。暂不考虑浙石化投资收益，我们预计2019~2021 年公司EPS 分别为1.62 元、1.78 元、2.08 元，当前股价对应PE分别为8、7、6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游市场需求不足、产品价格大幅波动、新项目投产不及预期