事件：
公司发布三季度业绩公告称，前三季度净利润15.91 亿元，同比减少34.24%；营业收入247.35 亿元，同比增长38.84%；基本每股收益0.3713 元，同比减少40.05%。
投资摘要：
电站转让收益降低拉低Q3 利润。公司19Q3 实现归母净利润4.06 亿，较19Q2的9.55 亿大幅下滑，主要原因是投资收益大幅减少，19Q3 仅为0.24 亿，而19Q2 因出售电站为主获得的投资收益达到8.2 亿。公司2019 年预计转让电站将达到300~500MW，10 月25 日公告将转让朔州市平鲁区天石风电、天润风电共计349MW项目的49%股权，产生损益约为8.03 亿元，预计将会反应在19Q4 业绩中。在此电站转让收益影响下，预计19Q4 利润将实现环比大幅增长。
风机制造盈利能力拐点已至，将迎来量价齐升。由于政策调整带来的抢装效应，风电行业进入高速发展期，实现量价齐升。19Q3 毛利率19.12%较Q2 提升1.17 pct，盈利能力已开始反弹。从价格角度，自2018Q3 风机价格到达3196元/kW的低点后，招标价格持续上涨，19 年9 月3MW风机已涨至3900 元/kW，同比增长超20%。风机交付周期一般为12~18 个月，18Q3 低价订单已逐步消化完成，后续高价订单将不断提升风机毛利率。从量角度，2019 年Q1-Q3公开招标量已达49.9GW，远高于2018 全年33.5GW招标量。公司在手外部订单22.8GW，同比增长25.1%。根据彭博新能源数据，国内已核准开工58GW，已宣布开发计划项目59GW，大量的项目储备将使风电行业长期处于景气通道，提振公司风机业绩。
引领风机大型化趋势，保持行业领先优势。为降低风电投资造价及度电成本，风机大型化已成为行业发展趋势，公司作为市占率第一龙头企业，引领了风机大型化。2018 年公司1.5MW/2MW/2.5 MW /3MW /6MW 风机销售占比分别为6% / 74% / 13% / 6% / 1%，2019Q1~3 销售占比变为1% / 65% / 22% /10%/ 2%，2.5MW 和6MW 风机占比显著提升。当前在手订单中，风机占比分别为2% / 26% / 42% / 26% / 5%，2.5MW 占比42%，容量为9.7GW，成为最主要的平台机型，6S 机型订单占比也提升至5%，容量达到1.1GW，未来公司平均单机功率将显著提升。
“两海战略”取得突破，海上风电是未来重要增量。“两海战略”是公司重点发展规划，意在积极开拓海外市场以及海上业务。目前，陆上风电的国产化率已超过90%，而海上风电国内仍处在起步阶段，技术优势和运维服务质量是抢占未来市场的关键。
海上风电方面，海上机组维修和设备零部件替换成本高，技术路线以直驱、半直驱为主流。公司6S 系列直驱永磁机组销售容量123MW，占比达到2.4%。根据风电发展“十三五”规划，到2020 年底，海上风电并网装机容量达到5GW以上，开工容量超过10GW，海上风电空间广阔。
海外业务方面，公司采取市场分类法，有针对性的逐个开辟，重点关注欧洲、南美洲、东南亚和澳洲等市场。公司海外在手订单达1.2GW，同比增长62.5%，主要分布在加拿大、菲律宾、巴基斯坦、南非、澳大利亚等国家，海外在建及待开发项目权益容量合计达1.535GW，在建项目集中在阿根廷和澳大利亚。
投资建议：公司是风电行业国内龙头企业，行业迎来抢装周期，风机销售已实现量价齐升。19Q3 已确认风机业务盈利拐点，后续成长值得期待。我们预计公司2019~2021 年的营业收入分别为389.2 亿元、467 亿元和535.7 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为31.1 亿元、45.8 亿元和53.4 亿元，每股收益分别为0.74 元、1.08 元和1.26 元，对应PE 分别为16.9、11.5、9.8。给予“买入”评级。
风险提示：政策风险、原材料价格上涨、风电装机不及预期、“两海”市场拓展不及预期风险