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公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入642 亿元，同比增长9%；归属于上市公司普通股股东的净利润41 亿元，同比扭亏为盈；其中Q3 单季营收196 亿元，同比增长1.55%；单季归母净利润26.6 亿元，同比增长370%；符合预期。同时预告全年净利润区间43~53 亿元，符合预期。
营业毛利润同比小幅增长，资产处置收益拉高Q3 净利润
公司Q3 单季实现营业毛利润71.6 亿元，同比增长1.41%；单季综合毛利率36.46%，同比保持稳定。深圳湾超级总部基地项目在Q3 确认资产处置收益26.87 亿元，若扣除该影响，Q3 单季营业利润约8.52 亿元，同比下降22%，主要由于本期应收账款坏账准备增加、存货跌价准备增加，计提了较多的信用减值损失和资产减值损失所致。
费用管控效果显著，经营性现金流持续改善
公司三季度销售费用率、管理费用率环比分别下降了1.6pct、0.7pct，财务费用为负，费用管控效果显著。研发投入继续保持，占收入比14.7%，环比略有下降。经营性现金流持续改善，Q3 单季经营性现金流量净额16亿元，创去年以来新高。
全球5G 建设浪潮启动，看好公司市场前景
预计2020 年我国将启动5G 大规模部署，国内运营商无线侧资本开支有望进一步上升，无线主设备商受益显著。全球5G 基站建设亦进入竞争浪潮，中兴作为国内第二、全球前四大主设备商，将充分受益于5G 万亿投资建设。
下调至“增持”评级
看好在全球5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，维持19~21 年净利润预测分别为49/61/70 亿元，对应PE 29X/23X/20X，考虑到今年以来股价涨幅较大，扣非后PE 估值已偏高，以及后续增发产生的摊薄影响，下调至“增持”评级。
风险提示：贸易摩擦升级、5G 进度不及预期、海外业务拓展受阻