事项
公司发布2019 年三季报，报告期内实现营收140.23 亿元，同增39.20%；归母净利润0.93 亿元，同减95.15%。其中Q3 季度营收49.19 亿元，同增49.49%；归母净利润0.60 亿元，同减85.17%，环比Q2 单季度0.20 亿元大幅增长，业绩基本符合预期。同时，公司拟修改定增方案，拟向信达资产发行股份购买其持有的华友衢州15.68%股权，交易价格为8.05 亿元；同时募集配套资金不超过8 亿元，用于3 万吨电池级硫酸镍项目。
钴价回暖，单季度业绩大幅提升
报告期内钴价触底反弹，自7 月末开始，国内外钴价快速回暖，电钴由22.9万元/吨上涨至29.4 万元/吨，涨幅28.38%；MB 低级钴由12.43 美元/磅上涨至17.85 美元/磅，涨幅43.6%。从营收来看，Q3 季度营收环比增加4.59%，鉴于Q2 与Q3 季度产品均价基本持平，推测公司产品销量略有提升；从利润来看，公司Q1-Q3 净利率分别为-0.19%、0.74%和1.51%，随着钴价的持续回暖，资产减值压力减弱，产品盈利能力持续改善，推动公司业绩大幅改善。
构筑产业生态体系，助力公司转型升级
公司非洲MIKAS 扩建15000 吨电积铜、9000 吨粗制氢氧化钴项目已实现达产达标，PE527 矿权鲁库尼矿30000 吨/年电积铜项目建设顺利推进；印尼年产6 万吨（镍金属量）氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期工作全面展开，同时拟投资建设火力发电项目用于配套。国内与POSCO、LG 化学合资的三元前驱体和正极材料等项目有序推进，华海新能源一期项目进入试生产阶段、二期项目投料试车。此外公司拟募投建设3 万吨电池级硫酸镍项目，即可充分发挥公司在上游矿山资源端的成本优势，又可发挥公司在下游正极材料领域的渠道优势，充分发挥协同效应，增强盈利能力。
钴价位于历史底部，中长期值得期待
受嘉能可旗下全球最大钴矿 Mutanda 预期 2020-2021 关停两年影响，以及手采矿企业减产影响，供给开始收缩。同时需求端在5G+新能源汽车双重拉动下，钴价回暖有望持续。在当前钴价位于历史底部情况下，中长期值得期待。
盈利预测及评级
维持公司2019-2021 年归母净利润为1.80、5.05 和6.71 亿元，对应10 月28 日收盘价PE 分别为150X、53X 和40X，维持“增持”评级。
风险提示：需求回暖不及预期的风险，钴价下跌带来资产减值的风险