事件：公司发布2019 年三季报。前三季度实现收入13.4亿，同比增长55%，实现净利润1.8 亿，同比增长66.6%，实现扣非后归母净利润1.46 亿，同比增长56.9%。其中Q1-Q3 收入增速分别为21.5%、73.6%和58.9%；净利润增速分别为9.7%、47.4%和96%，业绩增长明显加快。
毛利率环比提升，盈利能力显著提升。前三季度毛利率33%，同比降低1.2pp；单Q3 毛利率达到35.3%，环比提升2.3pp,同比提升0.9pp，主要是公司停止降价促销政策，且随着恒大产能逐渐爬坡，规模效应显现。单Q3 销售费用率和管理费用率分别为11.6%和3.3%，同比+2.2pp 和-1.3pp。销售费用率上升主要是随着公司业务增长，供货范围随之扩大，运输费用上升；管理费用率回落主要是新厂人工效能逐渐提升。加上Q3 收到政府补助约2000 万，共同作用下单Q3 净利率达到16.3%（+3.1pp），前三季度净利率达到13.5%（+0.5pp）。
工程业务保持高增长，现金流回款良好。前三季度工程业务实现收入约10 亿元，同比增长85%，单Q3 工程增速77%。在大客户恒大、万科的渗透率位于前列，两大客户贡献收入60%+；今年工程业务亮点在于1）保利、旭辉、阳光城、中海等客户，供货占比快速提升，2）开拓了美的、海尔、蓝光地产等新客户，预计明年会持续贡献新增量。三季度末经营性现金流达到1.1 亿元，同比增长20.5%，主要是：1）向供应商开商票付款，拉长应付周期；2）加强应收账款的回收监控；3）推行使用代理商制度。
产能布局持续推进。公司以大宗业务为核心，目前业务处于供不应求的状态，产能扩张能有效的转化成公司的营收规模扩张。公司现有总部、莲花山和兰考三大生产基地，合计面积为330 万亩，其中新建兰考项目已经投产，预计全年有望贡献3 个亿的收入增量。公司330 亩基地18 年兼顾工程和零售的生产供给，19 年开始将全部用于供给工程渠道，零售业务则实行外包生产的方式。公司当前仍有400 亩基地在建，其中110 亩已在铺产线，另外290 亩基地预计也将于未来两年内完成产线布局。公司产能布局持续扩张，也将有力支撑公司的快速发展。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.7 元、3.54 元、4.65元，对应PE 分别为15 倍、12 倍和9 倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产市场变化的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。