2019 年前三季度业绩增长28.56%，龙头地位不断夯实
公司发布19 年三季报：19 年前三季度公司实现营业总收入49.29 亿元/yoy+16.19%，归母净利润7.27 亿元/yoy+28.56%，扣非归母净利润6.90亿元/+11.52%，符合预期。我们认为公司业绩实现较快增长的原因包括：
1）贸易摩擦情况未继续恶化，对公司目前影响可控，公司龙头地位持续巩固；2）19 年4 月至8 月底人民币持续贬值。我们认为，公司新产品的持续研发、全球化战略的稳步实施及海外基地的加速建设可逐步消化不利外部影响，公司有望持续夯实龙头地位，实现稳健增长。我们维持盈利预测，预计公司19-21 年EPS 为0.78/0.85/0.92 元，维持“买入”评级。
前三季度收入增速放缓，毛利率提升
据公告，19Q3 公司实现营业收入18.90 亿元/yoy-7.55%，单季收入增速转负，主要系1）去年同期基数较高（18Q3 营收为09Q1 以来单季最高值）；2）LISTA 并表影响消除。19Q3 公司毛利率为34.25%，相比去年同期提升7.9 pp，主要系公司自有品牌及高毛利率新产品占比提高。
参与收购中策橡胶，ROE 有望持续抬升
据公司公告，巨星科技增资中策海潮9.75 亿元，通过中策海潮间接持有中策橡胶11.44%股权，10 月21 日中策橡胶已办理工商变更登记。此次收购行为有望1）产生协同效应，据公告2019-085，巨星集团承诺因协同效应增厚巨星科技的净利润在19-21 年内合计不低于7,549.41 万元；2）抬升公司ROE 水平。据公司公告，16-18 年平均现金收益率（利息收入/货币资金）仅为1.8%，据2019-051 号公告中公司预测，中策橡胶19-22 年可为公司带来投资收益0.4、1.18、1.26 和1.36 亿元，2019 年投资收益率为4.1%，2020-2022 年平均投资收益率为13%，有望抬升公司ROE 水平。
注重产品研发，布局海外基地，抗外部波动风险能力逐步提升
据公司可转债募集资金可行性分析报告（修订稿），公司拟加强研发中心建设，强化研究开发能力，提高整体生产管理效率。据调研，公司在2018年开始建设越南制造基地，有望于2019Q4 实现基地生产供货。同时，公司有望年内启动泰国工厂建设，扩大海外产能。我们认为，公司产品研发能力的提升和海外基地的布局可提高公司抗外部波动风险能力。
全球竞争力稳步提升，维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计巨星科技2019-2021 年归母净利润8.33/9.12/9.93亿元，同比增长16.2%、9.5%、8.9%，三年复合增长率11.48%，EPS 0.78、0.85、0.92 元，对应PE 为14.06/12.85/11.80 倍。考虑到公司行业龙头地位不断夯实，品牌化和全球化战略稳步实施，盈利能力及抗风险能力有望不断强化，经营稳定性将优于行业水平，我们维持公司2019 年16-18 倍PE 估值，对应目标价为12.48-14.04 元，维持“买入”评级。
风险提示：海外主要市场经济增长放缓；汇率波动风险；越南工厂投产进程不及预期；贸易摩擦加剧；收购整合进度不及预期。