事件
公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入2940.2 亿元，同比增长26.2%，归母净利润118.1 亿元，同比增长32.8%。
核心观点
业绩增长稳健，盈利能力保持稳定。公司前三季度实现营业收入2940.2 亿元，同比增长26.2%，归母净利润118.1 亿元，同比增长32.8%。其中房地产主业1262 亿元，同比增长21%，仍然保持较快增速。业绩的高增长受到投资收益和公允价值变动影响。因并表项目增加和合联营公司利润增加，投资收益同比增长46.6%、公允价值变动收益增加25.8 亿元，主要因交易性金融资产由去年同期的浮亏8.2 亿转为浮盈17.6 亿。公司盈利能力基本保持稳定，前三季度毛利率为14.4%，较去年同期下降0.6 个百分。
销售回款表现优秀，加大一二线城市投资力度。2019 年1~9 月，公司实现销售金额2345.5 亿元，同比减少12.1%，销售面积2117.1 万平方米，同比减少13.2%。回款2045 亿元，回款率87.2%，同比提升5 个百分点。前三季度，公司获取项目82 个，新增权益计容建筑面积2624 万平方米，住宅建面占比超过70%，超过50%的新增货值位于一二线城市，平均楼面价2472元/平方米，预估总货值约3550 亿元。
多元业务齐头并进，协同效应进一步增强。大金融展业加强社会化募资，前三季度累计募资36.9 亿元，累计实现利润总额23 亿元，同比增长6.2%。
大消费产业，G-Super 门店新开10 家，总数达到70 家，已签约储备项目12 个。酒店经营收入近18 亿元。海外输出酒店轻资产管理项目18 个。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价9.28 元。我们预测公司2019~2021 年的EPS 为1.16/1.46/1.87 元。可比公司2019 年PE 估值为8X，对应目标价9.28 元。
风险提示
房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期，利润存在下行风险。
布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑，利润水平不及预期。