事件：公司发布2019 年三季报，前三季度实现收入148.96 亿元，同比+11.22%，归母净利润12.48 亿元，同比+13.04%；对应Q3 实现收入50.61亿元，同比+11.36%，归母净利润4.10 亿元，同比+12.41%。
收入保持稳定增长，公司龙头地位稳固
Q3 整体收入同比仍保持10%以上的增长，我们预计全年仍将延续该稳步增长的态势。从天猫数据来看，油烟机销量保持快速提升，同比+59.4%，公司强势品类电磁炉、电饭煲等市占率依旧保持在20%-30%，龙头地位十分稳固，公司同时积极拓展热水器的新品类。出口方面，其大股东SEB 在世界范围内业务广泛，且自身会通过并购等手段进一步拓展业务范围，而公司则得益于SEB 业务订单转移。
整体毛利率略有提升，期间费用率控制较好
公司19Q3 毛利率、净利率30.48%和8.06%，同比分别+0.40、+0.04pct，预计毛利率的提升主要受内销业务增长的带动。从费用端来看，19Q3 销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.06、-0.14、-0.06、-0.42pct，整体期间费用率控制较好，财务费用的变化则主要系本期银行存款利息收入增加。
现金流情况良好，公司经营效率提升
从资产负债表看，19Q3 期末货币资金+其他流动资产为28.20 亿元，环比H1 提升1.05 亿元；应收账款及应收款项融资+票据37.78 亿元，环比增加10.50 亿元，同比+27.20%；存货15.10 亿元，环比减少1.15 亿元，同比-21.28%，合理控制库存，周转速度加快；公司19Q1-Q3 存货及应收账款周转天数同比-8.66 天、+2.73 天，营业周期减少5.92 天，营业周期缩短。从现金流量表看，19Q3 经营活动产生的现金流量净额2.16 亿元，同比+124.72%，其中Q3 销售商品及提供劳务现金流入同比-0.15%，本期净额的提升主要来自购买商品、接受劳务支付的现金减少，预计公司主动调节生产节奏，在前期积极备货。
投资建议：公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期仍看好小家电市场消费升级，公司WMF、SEB 等新品牌及新品类中长期仍将为公司持续提供增长动力；未来公司进一步围绕厨卫进行布局，拓展新品类热水器，或为公司带来新的增长点。基于三季报的情况对业绩进行略微调整，我们预计19-21 年净利润为19.4、22.3、25.9 亿元（前值19.7、23.2、27.2 亿元），当前股价对应19-21 年动态估值为32.2x、28.1x、24.2x，维持“买入”评级。
公司近期发布公告将回购价格调整为75.22 元/股票，因静默期关系，回购尚未启动。
风险提示：WMF 销售不达预期风险，原材料涨价风险等。