事件： 潞安环能发布 2019 年三季报。2019 年前三季度，公司营业收入 174.1 亿元，同比增长 0.5%；归母净利润21.1 亿元，同比下降5.2%；EPS 0.7 元。其中 2019Q3 公司营业收入 61.5 亿元，同比下降4.8%；归母净利润 6.1 亿元，同比下滑27.2%；EPS 0.2 元。
2019Q3 动力煤价格下滑拖累业绩。我们曾在2019 年10 月报告《左右逢源，进退有据——潞安环能（601699.SH）投资价值分析报告》中提出动力煤、喷吹煤销量占公司商品煤总销量的80%以上。基于我国产业发展阶段及煤种属性，喷吹煤价格通道下限看动力煤，上限看焦炭。2019Q3动力煤价格回落，导致公司商品煤综合售价下滑拖累营业收入。
供需向好，四季度煤价有望得到修复。受三季度下游需求放缓，以及煤炭产能投放，行业整体供需趋于宽松，动力煤价格小幅回落。以CCI5500动力煤价格指数为例，2019Q3 指数均值为591 元/吨，环比下滑24 元/吨。我们认为，随着采暖季来临煤炭消费进入季节性旺季，需求环比将逐步改善。供给端2019 年前三季度国内进口煤数量高达2.5 亿吨，较上年同期增长9.5%，占到了去年进口煤总量的89.3%。若对进口煤力度不作调整，2019 年煤炭进口总量将达3.4 亿吨左右，同比增幅高达20%。由于全年进口煤平控目标的存在，四季度进口煤数量将因配额不足而下降。
在供需向好的情况下，四季度煤价有望得到修复，公司煤炭业务收入有望改善。
慈林山煤业收购仍在推进。2019 Q3 公司公告拟以现金向潞安集团购买其所持有的慈林山煤业100%股权。慈林山煤业旗下有三座矿井，分别为夏店煤矿、慈林山煤矿、李村煤矿合计产能为540 万吨/年，收购后公司在产产能提升13%。2018 年因李村煤矿联合试运转期间产能未达产，导致当年经营利润为负。2019 年上半年慈林山煤业营业收入与18 年全年营业收入相当，可以推测三矿井已进入全面投产阶段，收购完成后有望提高公司盈利水平。
盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计2019-2021 净利润分别为30.5/36.1/37.8 亿元，对应EPS 分别为1.02/1.21/1.26 元。当前股价对应PE 分别为7/6/6。维持“买入”评级。
风险提示：动力煤价格下行；慈林山煤业收购进度缓慢。