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公司发布2019 年三季报，19Q1-Q3 公司实现营业收入148.96 亿元，同比增长11.22%，归母净利润12.48 亿元，同比增长13.04%。单季度来看，Q3 公司实现营业收入50.61 亿元，同比增长11.36%，归母净利润4.10 亿元，同比增长12.41%，符合我们此前预期。
评论：
公司经营表现稳健，增速符合此前预期。2019Q1-Q3 公司实现营收148.96 亿元，同比增长11.22%，Q3 实现营收50.61 亿元，同比增长11.36%，公司经营表现较为稳健。根据奥维云网数据显示，Q3 国内市场小家电行业零售额增速小幅下滑，市场需求略显疲软。公司作为国内炊具行业龙头，行业领先地位依旧，凭借着日益丰富的产品矩阵和完善的渠道布局，Q3 公司实现稳健增长，表现明显优于行业。公司传统品类如电饭煲等保持领先优势，新业务如厨卫电器、厨房工具和环境家居电器均取得较快发展。内销市场，受益于消费升级和公司日益丰富的产品品类，Q3 预计实现近10%收入增速；外销市场，受益于SEB 订单的持续转移，Q3 预计维持在10%以上稳定增长。
费用管控效果彰显，盈利能力略有提升。19Q1-Q3 公司实现利润总额16.14 亿元，同比+16.91%，归母净利润12.48 亿元，同比+13.04%。单季度来看，19Q3公司实现毛利率30.48%，同比+0.40pct，或受益于原材料价格下行及汇率贬值影响。费用方面，19Q3 公司费用管控效果彰显，四项期间费用率合计19.39%，同比-0.55pct。细分费用来看，Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为15.65%、1.69%、-0.48%、2.54%，同比分别+0.06pct、-0.14pct、-0.42pct、-0.06pct，其中财务费用下降明显，主要系银行存款利息收入有所增加。综合影响下，Q3 实现归母净利率8.11%，同比+0.08pct。公司经营活动现金流优异，Q3 实现经营活动现金流净额2.16 亿元，同比+124.72%。
行业领先地位依旧，长期稳健发展可期。公司专注炊具及厨房小电，行业领先地位依旧。公司除SUPOR 外，陆续引入SEB 旗下Krups、Lagostina 和WMF等高端品牌，完善品牌矩阵，实现不同消费群体的全面覆盖。公司深耕炊具和小家电的同时积极拓展厨房大电、环境家居电器等与已有优势品类相关性较高的新品类，持续升级产品结构。渠道上，线下完善三四线销售网络，低线市场网点数量近年来快速提升，线上持续提升电商专业化运营。随着未来与SEB集团协同效应逐步加深，公司长期稳健发展可期。
投资建议：我们维持公司19/20/21 年EPS 预测分别为2.43/2.87/3.30 元，对应PE 分别为31/27/23 倍。苏泊尔作为国内炊具行业龙头，深耕炊具二十载，新布局的高端炊具发展空间广阔。同时公司依靠研发以及渠道方面的竞争优势，进军环电等生活电器领域，品类拓展成为苏泊尔中长期发展的重要增长点。考虑年底估值切换，我们上调目标价至80 元（原目标价：73 元），对应20 年28 倍PE，公司作为小家电龙头，经营发展稳健，业绩确定性较高，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。