2019 年前三季度公司实现营业收入127.94 亿元，同比下降7.61%；实现归母净利润4.13 亿元，较上年同期减少2.37 亿元，同比下降36.47%，归母净利润下降的主要原因是：毛利、投资收益同比减少，以及期间费用同比增加。2019 年前三季度公司毛利率为18.59%，比去年同期高出0.42 个百分点；2019 年前三季度的单季度毛利率分别为17.35%、19.93%、17.79%。
分季度看，2019 年公司第一、二季度分别实现营业收入33.40 亿元（YoY+20.36%）、54.83 亿元（YoY -0.97%）；分别实现归母净利润0.04 亿元（YoY+106.77%）、3.19 亿元（YoY -23.62%）。公司在第三季度实现营收39.70亿元，同比下降28.28%，环比下降27.59%；实现归母净利润0.90 亿元，同比下降68.89%，环比下降71.66%。
至2019 年三季度末，公司存货214.43 亿元，较年初142.42 亿元增加72.01 亿元，增幅高达50.56%。存货大幅增长主要原因是产品投入增加、采用新工艺技术暂未实现销售收入。
我们预计公司2019-2021 年可实现归母净利润10.81/14.02/16.79 亿元，EPS 为0.48/0.62/0.75 元，对应10 月29 日收盘价PE 为43.8/33.8/28.2倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：新型号发动机定型批产节奏低于市场预期，审价滞后影响利润率释放；工艺缺陷或质量问题影响批产进度；产能及研发投入短期影响业绩释放