事件描述
方大特钢发布2019 年3 季度报告，前3 季度实现营业收入约110.94 亿元，同比下降13.21%；实现归属于上市公司股东净利润约12.77 亿元，同比下滑44.82%，对应EPS 为0.88 元。
其中，公司3 季度营业收入约28.41 亿元，环比下降34.19%；3 季度实现归属于母公司股东净利润约2.22 亿元，环比下降62.03%，按最新股本计算，公司3 季度EPS 为0.15 元，2 季度EPS 为0.40 元。
事件评论
钢价疲弱&矿价强势，前3 季度业绩同比下滑：前3 季度矿强钢弱，压制公司盈利空间。前3 季度长材价格指数均值同比下跌4.35%，铁矿石价格均值同比上涨36.90%，公司毛利率同比下滑8.52 个百分点至24.50%，毛利润减少约15.02 亿元。此外，5 月29 日公司二号高炉煤气管道发生燃爆事故，影响公司粗钢生产，同样掣肘公司业绩表现。根据钢协数据估算，前3 季度公司粗钢产量同比下滑17.42%，营业收入同比下降13.21%，下降幅度高于行业（国内大中型钢企1-8 月营业收入同比增长4.42%）。最终，在不剔除矿石业务情况下，公司前3 季度公司吨钢毛利下降277 元/吨至980 元/吨。
值得注意的是，公司前3 季度短期借款较年初增加约8.24 亿元，资产负债率3 季度末较年初增长23.50 个百分点至53.46%。
爆炸事故影响，3 季度业绩环比下滑明显：由于二号高炉煤气管道燃爆事故对钢铁生产的影响主要发生在3 季度，根据钢协数据，公司单3 季度产量环比下滑33.95%，营业收入环比下降34.19%，挤压公司盈利空间。此外，3季度矿强钢弱格局延续，长材价格指数均值环比2 季度下跌3.89%，普氏指数均值环比上涨1.9%，公司毛利率环比下降7.28 个百分点至19.25%。受原料上涨，钢价下跌，产量下滑多重因素挤压，在不剔除矿石业务情况下，公司3 季度吨钢毛利环比下降300 元/吨至783 元/吨。
不过，作为毛利率水平占优的强成本管控型钢企，未来随着2 号高炉开启复产，公司粗钢产量回归正常，公司业绩相对弹性有望逐步恢复。
预计公司2019 年、2020 年EPS 分别为1.09 元、1.17 元，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 下游需求持续下滑；
2. 行业供给快速增长。