一、事件概述公司发布 2018年半年度报告, 报告期内公司实现营业收入 82.53亿元,同比增长 0.18%; 实现归属上市公司股东的净利润 10.55亿元,同比下降 19.19%。
经营活动现金流 5.91亿元,同比下降 9.24%,基本每股收益 0.73元/股,同比下降 23.96%。
二、分析与判断? 受事故影响上半年产量同比下滑, 公司吸取教训着力排除安全隐患2019年上半年,公司生产铁 163.05万吨、产钢 196.22万吨、产材 197.71万吨,与去年同期相比分别下降 3.03%、下降 5.71%、下降 6.25%;生产板簧 9.71万吨,与去年同期相比下降 14.15%。公司产量下滑主要受二季度高炉事故影响。
事故发生后公司全面梳理排查整治事故隐患, 深刻吸取“ 5.29”事故教训, 着力减少和杜绝各类事故发生,公司已聘请第三方对二号高炉进行安全评价和专家评审,相信以后公司会吸取教训,更加重视安全生产。
? 铁矿与特钢产品贡献较高利润, 有效对冲产量下降对利润的影响公司二季度单季营业收入 43.17亿元,同比去年二季度下降 1.34%,环比一季度增长 9.67%。 单季归母净利润 5.85亿元,同比去年二季度下降 21.85%,环比今年一季度大幅回升 23.34%。 虽然公司上半年产量下滑,但半年归母净利润同比仅下降 19.19%,利润降幅在行业可比公司中属较低水平,主要是由于公司特钢与铁精粉产品贡献了较高毛利率。 上半年行业处于供需双旺的态势,原材料大幅上涨侵蚀了行业利润,尤其是铁矿石暴涨严重影响了行业利润。 公司拥有本溪满族自治县同达铁选有限责任公司 100%股权,该公司的精矿销售为方大特钢贡献了 1.14亿元的净利润,有效对冲了上半年铁矿石的大幅上涨。
? 区位优势保证公司盈利稳定,高分红支撑估值修复近期随着原料价格的大幅下调,钢材利润反而有所扩张,展望下半年,虽然地产需求向下,但边际成本高于长流程 200元的 1.6亿吨电炉产能作为一个调节池,在需求向下但不断崖时,钢价回调到一定幅度会引发电炉减产,这有利于钢价企稳,下半年可能会出现钢价偏弱,但利润略有扩大的情形,区位好、 成本低的公司盈利有望保持稳定,在稳定高分红条件下,公司估值有望得到一定程度修复。
三、盈利预测与投资建议预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 165.08亿元、 168.38亿元和 173.43亿元,归母净利润分别为 21.02亿元、 17.74亿元和 18.84亿元, EPS 分别为1.45元、 1.22元、 1.30元,对应的 PE 分别为 5.7X、 6.8X、 6.4X。 估值位于历史低点, 存在提升空间。维持推荐评级。
四、风险提示: 钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。