事件：
公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营业收入29.55亿元，同比下降7.47%；归母净利润2.72 亿元，同比下降19.58%；扣非归母净利润2.67 亿元，同比下降20.30%；基本每股收益0.32 元。
点评：
1. 非洲猪瘟影响公司短期业绩表现，加大研发期望厚积薄发。
受非瘟疫情影响，公司畜用生物制品、兽药、饲料板块的业绩均有不同程度下滑。公司19 年单三季度实现营业收入11.19 亿元，同比下降13.69%；归母净利润1.10 亿元，同比下降24.78%。
公司19 年前三季度实现投资收益1.47 亿，同比下降16.59%，其中金达威贡献约1.18 亿；扣除投资收益后，公司归母净利润1.25 亿，同比下降22.84%。从费用端看，公司前三季度财务费用为660.98 万元，同比下降81.84%，主要系归还12 亿公司债，利息费用同比大幅减少；销售费用3.02 亿元，同比减少1.3%；管理费用2.19 亿元，同比上升9.83%。值得一提的是，公司在业绩下滑的情况下仍然加大研发投入，前三季度投入研发费用9318.45 万元，同比增长22.64%。
2. 口蹄疫政采苗龙头逐步渗透市场苗渠道，有望后发制人获得突破。公司在巩固口蹄疫政采苗份额的同时，实现市场苗销量快速增长，产品结构进一步优化。我们预计公司今年在口蹄疫市场苗上可以实现逆势增长，对保证业绩稳定起到良好的保障。
公司近期获批口蹄疫O 型、A 型二价3B 蛋白表位缺失灭活疫苗（O/rV-1 株+A/rV-2 株），将进一步丰富公司兽用生物制品产品序列，对提升市场竞争力产生积极影响。此外，公司还获得了恢复生产口蹄疫O 型、A 型、亚洲1 型三价灭活疫苗的资质并专供出口，将有利于公司拓宽海外销售渠道。
3. 动保“国家队”有望获得非瘟疫苗生产资质，看好公司未来从中充分获利。目前，非洲猪瘟疫苗即将进入临床试验阶段，疫苗一旦上市将给动物疫苗行业带来可观的市场扩容。公司作为行业龙头，且为行业内唯一的央企，完全具备疫苗生产的软硬件条件，极有可能成为首批获得生产资质的公司。
4. 央企混合所有制改革利好公司长期治理和发展。公司从2017年底推出股权激励计划，到合资成立中普生物，再到入选“双百行动”企业，正稳步推进内部改革计划。随着后续改革红利的不断释放，我们认为公司有望充分受益于管理机制的盘活与管理效率的提升，利好公司长期发展。
5. 盈利预测与评级：我们预计公司2019-2021 年实现营业收入40.80/45.81/51.71 亿元，归母净利润3.52/4.52/5.26 亿元，EPS分别为0.59/0.75/0.87 元，对应PE 分别为27.65x/21.56x/18.53x，维持“推荐”评级。
风险提示：养殖行业疫情的风险，兽药行业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，汇率异常波动的风险