事件：2019 年10 月30 日，公司发布2019 年三季度报告，报告期内实现营业收入62.08 亿元，同比下降3.43%；归属于上市公司股东的净利润5.93 亿元，同比减少35.74%。
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三季度业绩同比环比皆下降：据公告，前三季度公司实现归母净利润5.93 亿元，同比减少35.74%。三季度单季度实现归母净利润2 亿元，同比下降49.87%，环比下降18.77%
焦炭业务量价均减，原料煤价升高压缩盈利空间：三季度公司生产焦炭52.55 万吨，同比下降5.01%，环比下降0.86%；销售焦炭52.93万吨，同比下降0.86%，环比下降3.41%，吨焦售价为1926.02 元/吨，同比下降11.00%，环比下降3.65%。原料煤采购价为1222.58 元/吨，同比上涨8.75%，环比下降0.86%。
化工品价格多数下降：销量方面，二季度山梨酸及山梨酸钾、炭黑以及纯苯销量环比增长。山梨酸及山梨酸钾销量为3401.64 吨，同比增长19.12%，环比增长5.27%；炭黑销量为7.47 万吨，同比增加23.26%，环比增长6.99%；纯苯销量为1.84 万吨，同比增长15.25%，环比增长23.06%。白炭黑销量7701.74 吨，同比下降32.40%，环比下降19.94%；甲醇实现销量3.86 万吨，同比增长9.59%，环比下降12.39%；对甲基苯酚销量为2806.12 吨，同比增长34.82%，环比下降25.92%；。售价方面，除山梨酸及山梨酸钾以外价格全线下跌。三季度山梨酸及山梨酸钾售价为26779.98 元/吨，同比上涨6.8%，环比上涨1.67%；炭黑售价为5492.84 元/吨，同比下降10.81%，环比下降5.15%；白炭黑售价为4381.69 元/吨，同比下降5.07%，环比增长1.7%；甲醇售价为1748.16元/吨，同比下降29.72%，环比降低8.43%，对甲基苯酚售价为18036.8元/吨，同比下降7.45%，环比下降2.86%；纯苯价格为4453.56 元/吨，同比下降21.1%，环比下降19.53%。原材料方面，三季度煤焦油采购价为2575.25 元/吨，同比下降12.66%，环比下降12.21%；蒽油采购价为2847.71 元/吨，同比下降11.2%，环比下降9.9%；粗苯采购价为3678.16元/吨，同比下降20.04%。环比上升21.96%。
在建工程大幅增长：截止2019 年9 月30 日，公司在建工程9.22 亿元，增长比例为417.35%，主要由于对90 万吨/年丙烷脱氢与8*6 万吨/年绿色炭黑循环利用项目与高性能聚丙烯项目（产能45 万吨/年）的投入增加所致。
投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利为7.23/8.53/8.94 亿元，对应EPS 分别为1.07/1.26/1.32 元/股。给予“增持-A”评级，6 个月目标价11.77 元，折合10xPE。
风险提示：焦炭价格大幅下跌，化产品价格下跌，环保限产，环保去产能，小非减持